בשבועיים האחרונים המעוף ממשיך להזדחל לו מעלה אבל בהשוואה לניו יורק נדמה כי המעוף דורך במקום. אין מה להרחיב על טירוף המערכות הכללי מעבר לים אך יחד עם זאת אנו עדים לאחד ממהלכי השורט סקוויז המורכבים בשנים האחרונות, והמהלך המשמעותי ביותר בהתחשב ברמות השיא.
לא היה כאן ציבור משקיעים שהתעורר או כל דבר דומה כי אם התכסות רוחבית על מספר מניות שמשקלן במדד משמעותי, ובהתאם הקפיצה של המדד כולו. הדוגמה הבולטת מכולם היא טסלה – השורטיסטים מנתחים פעם אחר פעם ומגיעים למסקנה כי מדובר במגה בועה, אלא מה? ההגיון מזמן לא רלונטי וכך "עיסקה" עם הרץ מקפיצה את המניה בשיעור של 25%. בלתי נתפס לחלוטין. שבוע מאוחר יותר תגיע הודעת תיקון שתבהיר שהעיסקה היא לא רק תאורטית כי אם לא סביר כלל שתצא לפועל = תגובת השוק ירידה יומית ותיקון ביום המחרת וזהו.
לא פעם עסקנו בבעיתיות התמחור לתוך טירוף רכישות אלא שהפעם אנו רואים גם מימושים כבדים מצד בעלי עניין. עזבו בצד את סיפור ציוץ המכירות של מאסק – זוהי הטרלה נחמדה למי שסבור שהגיע הזמן לממש ולא יודע כיצד לעשות כן. הסיפור הוא 2 מליון איש שהצביעו כי עדיף למאסק למכור. ניתן להניח בקלות כי מרבית העוקבים מחזיקים מניות טסלה ולכן גם אם נניח שהתוצאות מתונות יותר, הרי שחלק ניכר מהמשקיעים בעצמם סבורים שהמחיר כבר מנותק מהמציאות.
נקודה נוספת שיש לגזור מהסיפור היא שמאסק הסתבך כעת עם ה SEC. אפשר להסתבך עם משקיעים, עם דירקטוריון, ואפילו עם הממשל או הפד. עם ה SEC לא אפשרי להסתבך ומרגע שהוזהר מאסק כי הוא משפיע בדרכים לא תקינות על מחיר המניה, והתעלם מכך בימים האחרונים, תגובת הרשות תהיה אגרסיבית ולבטח תשפיע על מחיר המניה.
בחזרה לזירה המקומית הדברים פחות שמחים ובפרט עבור משקיעי הבנקים עם העברת התקציב. מחד, יש ממשלה יציבה וזה כמובן חיובי מאוד לשוק אך בדגש על האגחים. מנגד, 5 צעדים שונים, כל אחד ברמת השפעה שונה, ננקטים ברגעים אלו ממש (מה שלא היה מתרחש אם התקציב לא היה עובר) בכדי לבלום את עלית מחירי הדיור. עפ"י דוחות הבנקים התלות שלהם במשכנתאות והלוואות לדיור היא הגבוהה בהסטוריה ופי 2 בהשוואה ללפני עשור. במלים פשוטות, האטה בקצב לקיחת המשכנתאות משמעה אחת – ירידה מובהקת ברווחיות.
להבדיל מארה"ב במעוף יש סוחרים פרטיים והרבה, ואף יותר מכך במניות המדדים האחרים. כל מי שנכנס לשוק בשנתיים האחרונות ואינו מתוחכם דיו בחר במניות הבנקים והטיס אותן אל עבר רמת שיאים. אין שום בעיה לשוק המקומי במצב הדברים הנוכחי אלא מגזר הבנקים, ולכן הוא יקדים את המעוף במהלכיו מספר ימים וגם אם נניח כי 2/5 המהלכים יתממשו, די בזה בכדי לחתוך עפ"י הערכות את קצב לקיחת ההלוואות ב 40%. מצב שהוא בלתי נסבל עבור המניות ועבור המשקיעים.
הסיפור המקומי המרכזי הוא כמובן שער הדולר. במשך שנים אנו חוזרים על כך שלבנק אין שום יכולת השפעה על שער החליפין ואם כבר הוא מושך אש וספקולנטים. כעת, למעלה מעשור אחרי תכנית רכישות שהסבה 40 מיליארד ₪ נזקים מאותת הבנק כי הוא קץ בהתערבות וכי לא תהיינה רכישות נוספות מוסדרות אלא עפ"י צורך. פתאום לגישת הבנק 3.11 אינו צורך וזאת אחר שהתמוגג בבנק בפעם הקודמת עם קפיצה מ 3.13 ועד 3.25 תוך שהם עוקצים ומזלזלים במשקיעי השקל. כעת, לא נאה לבנק. הכיצד זה ישפיע? באופן פרדוקסלי לא צפויה ירידה בעקבות המהלך שהרי כפי שציינו לבנק אין השפעה. תיתכן ירידה כחלק ממגמה עולמית (1.15~) אבל הבנק לא באמת שיחק תפקיד. לא נופתע עם דוקא לאחר שהבנק יצא, קרי הדרמה נגמרת, הדולר ישים פעמיו צפונה ואכן התמחור הריאלי שלו גבוה ב 5% מערכו הנוכחי.
בגזרת הסחורות קשה מאוד להבין אנה פנינו? הערכתנו ללונג זהב מתאמתת אך השורט נפט ממאן מלהגיע. אם אי אינפלציה ברור מדוע הזהב יזנק אך הנפט צריך לרדת. אם אנו ברמות שיא ביקושים ומדדים ברור מדוע הנפט יעלה אך הזהב ירד. שני התרחישים ההגיוניים לא מתממשים ומוציאים אותנו. הפתרון היחיד הוא יציאה מהנורמות להן אנו רגילים מאז ומעולם והבנה כי פנינו להתיקרות כולל בכל הגזרות. סל הסחורות יטפס, בכללותו וככל שהסחורה רחוקה מרמות שיא כך הסבירות שתטפס באופן ניכר יותר. זה נכון כמובן גם לשוק ההובלה ולשווקים נוספים אבל אם עד השנים האחרונות היינו פועלים בדרך של גידור סחורה בסחורה, כעת ניתן לוותר על צורך זה ולכל היותר לגדר סחורה בויקס הנסחר עליה או לחלופין בויקס הכללי.
בארה"ב כאמור היינו עדים לשורט סקוויז היסטורי במספר מניות שהמשותף לכולן הוא משקלן הכבד במדד. אם היו נמחקים שורטיסטים ניתן היה לומר כי הלחץ יורד אבל מה שקורה בפועל הוא שכל סיבוב גדל היקף השורטים סביב מניה וכבר כעת, לאחר סיפור הרץ, היקף השורטים גבוה ב 10% ביחס למועד הפרסום. קשה להאמין שיש למאסק עוד שפנים אבל מדובר בשוק חסר כל הגיון ולכן די שאפל תודיע על כניסה לתחום חדש והמניה תוסיף לערכה 100 מיליארד דולר (פחות מ 10%). מאסק יכול לצייץ שטות כלשהי וכך הלאה אלא שאנו רואים שינוי מגמה בחודש החולף ובעלי עניין מממשים. בחודש אוקטובר 8% מהמניות הציגו מימושים של בעלי תפקיד ו/או בעלי עניין ומדובר בהיקף שיא מאז 2013. הם לא יודעים משהו מיוחד מאחר וכל ציוץ קטן של מישהו מחברה מקבילה יכול להזניק את השווי אבל הם כן יודעים שהמחיר בועתי. טוב ממני, טוב מכם וטוב מכל משקיע. אם זו הנחת המוצא כמובן שיש לנהוג משנה זהירות אך מהלך יורד ואלים לא על הפרק וגם אם נאבד כ 3% (לא סביר השבוע בנטרול טסלה) עדין אין זה משנה מגמה אלא סה"כ תיקון מתבקש וחסר משמעות.
מניות ומגזרים
אקוואריוס – המלצת קניה ! לרוב אנו מנתחים כדאיות ושווי חברה, המקרה הפעם מעט שונה מאחר ומבדובר בניתוח טכני ומתמטי לפיו מוסדיים מחפשים הקטנת חשיפה למעוף ומעבר לת"א 90 ות"א 125. משקל המניה בשני המדדים הללו כפול מהממוצע ולכן כסף יכנס למניה, וזאת ללא קשר שאנו סבורים כי מדובר בחברה שערכה הריאלי גבוה בכ 15% מערכה הנוכחי.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
