השבוע החולף היה שבוע נוסף של דשדוש עם תשואת חסר של מדד הבנקים ומעט מאוד עניין בשוק המקומי. הירידה במדד הבנקים מתבקשת ועסקנו בה בסקירה האחרונה אבל הציבור עודנו דוחף מעלה המניות וכך נוצר מצב בו בסופו של יום פער הארביטראז הוא הגורם הדומיננטי.
זה צפוי להשתנות בימים הקרובים כשסנונית ריחפה כבר בחמישי בשעת הנעילה עת שחקני המעוף הורידו המדד ב 9 נקודות ולא היינו רחוקים מלסגור ללא שינוי. היום (ראשון) לא היה שום צורך בכך לאור דואליות שחזרו עם ירידה של 0.8% אבל זה יהפוך מוחשי יותר עם הקירבה לפקיעה. בסה"כ אנו מדברים על ירידה של 1% לסביבות 1875-80 ועדין על רקע המתרחש בניו יורק זה מורכב למדי.
בזירה המקומית הסיפור השבוע היה מדד המחירים לצרכן שהדהים ורשם עליה של 0.1% בלבד. נניח לרגע את העובדה שכולם מרגישים, וחשוב מכך מדברים ועוסקים, באינפלציה המקומית. ניחא. אבל כשקונצנזוס האנליסטים עומד על 0.5%, ובבוקר פרסום המדד חלק מתקנים ומעלים אותו לרמת 0.6% קשה לקחת את נתוני הלמ"ס ברצינות. לא נעסוק שוב בשיטות המדידה הדינמיות ורק נציין שזהו מקרה קלאסי בו רוצים להתאים את המציאות לתקווה לפיה אין אינפלציה מקומית למרות משבר עולמי באספקה.
זה נתן לשקל עוד קצת רוח גבית אבל בסביבות 3.08 ראינו כניסה מסיבית של כספים ולהערכתנו הריבאונד (אם לא מגמה רחבה יותר) החל עם שאיפה לכיוון 3.12. חשוב לציין כי זהו שער לא מייצג ולא ריאלי לאורך זמן ועדין בלונג סקוויז שחוו סוחרי המטח קשה היה אפילו לראות עצירה סביבות 3.05 ולכן יש בכך לייצר בלימה שמבחינת בנק ישראל מייתרת התערבות. נציין כי האופציות הרחוקות מתמחרות בדצמבר גם 3.15 ולכן המגמה לדעתנו ברורה, גם אם לטווח קצר ובגדר תיקון טכני בלבד.
כשהשיאים ברקע כל הזמן וכל המדדים בעולם מפגינים יציבות אנו שבים לשורט על הנפט. הערכתנו בסקירה האחרונה היתה חזרה מהירה לסביבות 75$, ואכן אנו נושקים כעת לרמה זו. כעת זו אינה שאלה של ביקושים אלא של אינטרס משותף כלל עולמי. אינפלציה היא רעה חולה ומתפשטת וזה לא משנה סין, ארה"ב, דרום אמריקה או אירופה = כולם בסופו של דבר רוצים לשלוט באינפלציה. יש רק מכשיר אחד, מרכזי מבחינת משקלו, היכול להוביל לירידה / בלימה באינפלציה והוא פגיעה במחיר הנפט. היצואניות לא יתנגדו לכך כעת מאחר והחשש האינפלציוני עולה לאין שיעור על פגיעה של חודשים בודדים בזהב השחור ולכן כשיש אינטרס עולמי המאקרו הקלאסי של ביקושים פחות רלונטי. ראינו את זה לא פעם כשהיתה החלטה רוחבית על העלאת / הורדת מחיר הנפט, כך שבטווח הקצר הלחץ על מחיר הנפט רק ילך ויגדל.
אם למישהו יש ספק בנוגע לחששות מאינפלציה נזכיר כי הזהב בשיא חצי שנתי ולמעשה לרגע הוא לא ממש התרחק משיא כל הזמנים. כפי שאנו דבקים בשורט על הנפט כך אנו דברים בלונג על הזהב אבל זה הרבה יותר מעניין המתכות. החיטה רושמת שיא, הקפה מצטרף, התירס מזמן משייט ברמות הסטוריות ולהוציא סחורה נקודתית זו או אחרת (דוגמת אורז) אנו מדברים על סל סחורות הגבוה מזה 10 שנים ויותר. אז אולי בישראל הדברים עדין פחות ברורים ומובהקים (לגישת בנק ישראל והלמ"ס) אבל כפי שציינו כבר לפני חודשים קטר האינפלציה עזב את התחנה וזה כעת לחלוטין לא בידיים של הרגולטורים.
בארה"ב הדשדוש ברמות שיא נשמר אבל לפד נגמרו הכלים. זו כבר לא אינפלציה "זמנית" כהגדרת הפד: 12 חודשים ברציפות מעל רמה של 2% זה משהו שהיה בארה"ב רק לפני יותר מ 30 שנה. עוד יכתבו הרבה ספרים כיצד האינפלציה כיום בשיעור כמעט כפול משיעורה טרם הקורונה וזה עוד לפני שדברנו על שרשראות אספקה. זה ימי על כל המשתמע אבל זה גם טכנולוגי (ע"ע אפל והשבבים). זה מוטס בדמות מדינות באירופה השבות לסגר אבל גם באדמה אנו רואים קפיצה בעלויות שכן הנפט אולי במגמת ירידה אבל רק לפני רגע נסחר מתחת ל 60$/חבית.
ומה עושה הפד? שותק. זה ברור השאלה היא עד מתי והאם המשקיעים יקדימו את הפד אם לאו. בימים הקרובים יוכרע האם פאואל ממשיך בקדנציה או יוחלף בלייל בריינרד. 4 שנים שפאואל הצליח איכשהו להתחמק מכל הרע שהמאיים מכל עבר ולא משנה הדרך. עובדתית הנגיד צלח את הקדנציה עם וול סטריט בשיא, ובל נשכח את הקורונה וזאת הלכה למעשה מבלי לקחת שום החלטה שהיא ! אם זהו תפקיד החלומות טוב יעשה פאואל אם יבחר לפרוש מקדנציה נוספת וכאן השוק מתמחר לא נכון את המצב.
מבחינת המשקיעים מחליפתו האפשרית של פאואל היא בבואה שלו, בדיוק כפי שפאואל משקף את יאלן וכן הלאה. צודקים המשקיעים כי לא יהיה שום הבדל בין השניים ובפרט שהדעות של בריינרד ממש זהות לדעות ראש הפד. ובכל זאת, אם לייל תיכנס לתפקיד כל מה שיעמוד לנגד עיניה הוא שהמפולת הבאה לא תהא רשומה על שמה. זהו תפוח אדמה לוהט שמועבר עוד מתקופת ברננקי וכך כל נגיד בתורו משמר את האש הנמוכה ולעיתים אף מוסיף לה הזרקה כספית, ולבטח מילולית. במידה ופאואל ימשיך (כרגע נותנים לכך 85% סבירות) הוא יהיה פחות מחויב ממחליפתו הפוטצניאלית, שכן גם אם השוק יאבד 20% הוא את שלו עשה. מנגד, התפרצות אינפלציונית דולקת היא משהו שנדמה כבלתי נמנע ובכל מקרה לא מדיד כקביעת שיאים בוול סטריט ולכן המשך של פאואל בתפקיד יתקבל בפיהוק ואולי אף בירידה קלה בשל האמור לעיל. החלפתו, ולא קל להבין מדוע יש לו סיבות לעשות כן, תהא בגדר בשורה טובה למשקיעים שיכולה להוציא המדדים מהדשדוש אל עבר שיאים חדשים.
מניות ומגזרים
BP – שינוי המלצה ! תשואה של 10% מבחינתנו היא לא מרשימה אבל מעבר לאמור לעיל על מחיר הנפט, קשה לומר שנותר איזשהו דיסקאונט שלאחר תום הקורונה. סיום מוחלט של המגפה אין על הפרק וכעת גם בטווח הקצר התמונה הופכת הרבה יותר שלילית ובהתאם חוסר הכדאיות.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי לאחר סגירת אסטרטגיה ראשונה לנובמבר בתשואה של 40%, נפתחה אסטרטגיה שניה לחודש זה . מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
