השבוע החולף היה בסימן המשך הדשדוש אלא שהחדשות האמיתיות הגיעו בסופ"ש עם היודע על וריאנט חדש. עוד לפני שנחזור לסיפור הקורונה יש מקום לחדד כי הירידה במדד השבוע היתה מתונה ביותר, ועדין בקיזוז הזינוק בדולר היינו כעת ניצבים 25-30 נקודות מהספוט הנוכחי, ללמדנו כי המצב פחות טוב מכפי שנדמה.
מנגד, אנו למעשה מדברים על אותן רמות פחות או יותר של הבוקר (ראשון) כך שלמעשה המעוף סופג את הוריאנט החדש בצורה טובה למדי. אין לנו שום מידע רפואי/ בריאותי כמובן להוסיף לידוע בכלי התקשורת ובכל זאת מהפן הכלכלי יש דבר אחד מהותי – עובדות מובהקות לא תהיינה בשבוע הקרוב הן ביחס לקצב ההדבקה והן ביחס לאלימות הנגיף. מכאן, שלכל הפחות במחצית הראשונה של השבוע הדברים יהיו עצבניים אבל מתונים באופן יחסי. לא עוד דאקס בירידה של 4.5% וכן הלאה אלא בעיקר עמדת המתנה עם נטיה לירידה מסוימת.
כרגיל לשוק האמריקני קשה לראות קדימה מה בדיוק יבין מזה המשקיע הממוצע. תעופה, תיירות וכן הלאה יקרסו (בתרחיש הפסימי) אבל על אותו משקל ניתן להניח כי המשקיעים מצפים מפאואל שלא לקצץ בתכנית הרכישות ו/או לדחות מועד העלאת הריבית. הספיק יום מסחר בודד בכדי להרחיק את צפי העלאת הריבית מהרבעון השני של 2022 ועד לרבעון השלישי וזה נזכיר על ירידה שהיא אפילו לא תיקון ביחס למדדי וול סטריט. זה נכון שהשוק האמריקני בועתי אבל אנו מתקשים לראות כיצד דוקא הוריאנט הזה יכול להוציא את האויר מהשוק, ובפרט שאנו כבר למודי סיבוב 1 + 2. זו כמובן לא בשורה טובה לשוק אבל כל עוד הסגרים לא שבים לשוק המקומי והאמריקני, המשקיעים יוכלו לספוג את הירידות ולמתנם.
אם בסקירה הקודמת ציינו כי אין מנוס ומחיר הנפט צפוי לצלול אל מתחת ל 75$, עבר שבוע ואנו כבר מחליפים לקידומת 6. זה החל בלחץ ממשלתי אבל נמשך כמובן עם הקורונה ובסה"כ הוריאנט החדש, כל עוד לא יהיה אגרסיבי מדי, לא עושה רק רע לשוק. באחת, ציפיות האינפלציה נחתכו ב 25% (וזה רק אחרי יום בודד!), וכמובן שהתאוששות בתרחיש אופטימי במחיר הנפט אינה על הפרק משום צעדים שינקטו היצואניות. לאחר השגת היעד הראשוני ובגדול הכיוון הוא 65$ אבל לדמיין שוב 20$ מעבר לפינה זה קשה בכל תרחיש שהוא וקרוב לודאי שלא האומיקרון יכול להוביל למצב שכזה.
בד בבד כשאנו בודקים מה עשה הזהב ובפרט האופציות הרחוקות אנו מגלים כי השוק סבור שמדובר בבאמפר לא נעים אבל גם לא כזה דרמטי. נפילה של 10% בנפט עם עליה זניחה בזהב (במצטבר) היא בד"כ איתות למהמורה זמנית וזה בכלל הרושם המתקבל. חסר כאן צירוף נסיבות לקורונה שלפחות נכון לתחילת השבוע אינו קיים ולכן הירידות תתמתנה בהיעדר חדשות.
בשוק המט"ח חוינו את אחד השבועות הדרמטים בשנים האחרונות אבל זה לא מפתיע. הערכנו 3.17 גם בירידה ל 3.1 ויעד זה הושג ביעף. כפי שציינו פעם אחר פעם: רק כשבנק ישראל ימשוך את ידיו הספקולנטים יעלמו, אז יבין הבנק כי ההתערבות שלו היתה אוילית והפסד של 60 מיליארד ₪ הוא סיפור כואב שאיכשהו איש לא נותן עליו את הדעת. למי שיש ספק ביחס למהלך, נציין כי הוא החל הרבה לפני הוריאנט ולכן אין סיבה שיפסק כעת עם יעד 3.23 כבר בטווח המיידי. זה מקרין גם על היורו לכיוון 3.65 אך מעבר לכך כבר נזדקק לדחיפה שלילית במניות בכדי להתקדם במטבע האירופאי.
אם שמנו עד כה את ישראל וארה"ב בסל אחד, אירופה היא סיפור אחר. סגר אחרי סגר, הגבלות ללא סוף ובעיקר אזרחים שמאסו בהצרת הצעדים. זה מחלחל כבר עמוק לפוליטיקה המקומית, ונזכיר כי המבוגר(ת) האחראי בדמות מרקל עוד רגע כבר מפנה את מקומו. במצב דברים זה ניתן לצפות לעליה בתשואות אגח האיחוד והעקום כבר מאותת כי הכיוון הוא לממוצע 0.8% במערב היבשת (פי 2 על המצב הנוכחי עת עדין רואים תשואות שליליות ומאופסות). זו לא אלטרנטיבה למניות אבל בארה"ב עם 1.7-1.8 כבר מתחילים לדבר אחרת. בהנחה ונגיע ל 2% בשנת מניות חלומית בוול סטריט אין שום עניין או כדאיות לחתום את השנה באפיק המנייתי ולא האגחי. הזליגה החלה עם העליה בשבוע החולף בתשואות וניתן להניח שכעת תלך ותצבור תאוצה. 2% זו כבר לא חדשה פסיכולוגית אלא חדשה של ממש עם אלטרנטיבת השקעה ראויה בסיכון אפסי, ובמקביל הדבר נותן רוח גבית להתחזקות בדולר / יורו ורמת 1.1 היא כבר לא בגדר מדע בדיוני.
עוד קודם לגילוי הוריאנט המשקיעים הגיבו לבחירת ביידן בפאואל. ציינו כי מדובר בבשורה שלילית עבור השוק ולקח לאמריקנים 3 שעות להבין שאין סיבה לעליה ולרשום היפוך של 1% ויותר. דוקא כעת עם החשש מהתפרצות מחודשת קל להבין עד כמה נגיד אחר, שלא מוכן שהמפולת תירשם על שמו, היה הולך רחוק יותר ובצעדים יונים יותר ביחס לפאואל שבעיקר מתמחר מלים (דחית העלאת הריבית והשטות הקבוע ביחס לזמין לפעול בכל עת). פאואל כבר מיצה את הארסנל שלו וכעת המשקיעים יחפשו מעשים וזה דבר מורכב מעין כמותו שכן הפד הוציא את רכבת העלאת הריבית ותכנית הרכישות לדרך רק לפני חודשיים, וכעת מדובר על סיבוב פרסה היכול להתפרש כחוסר החלטיות במקרה הטוב, ופאניקה ביחס לעתיד הכלכלה במקרה הרע.
להבדיל, ריבאונד בניו יורק לא על הפרק. הפד לא ידבר עד שיוודע מול מה אנו ניצבים. לממשל יש בעיות אחרות על הראש. הנפט במקום נוח, הדולר חזר לאיזון הנוסטלגי מול היורו. לכולם נוח לא לעשות ולחכות וזה לא מצב מעודד קניות בשוק. מבחינתנו גם ירידה נוספת של 2-3% בלבד השבוע בניו יורק תאותת כי מרבית הסיפור מאחרינו ביחס לוריאנט הנוכחי ולכן מפולת דוגמת מרץ 2020 כלל אינה על הפרק או אף קרוב לה. כשנדע יותר על הוריאנט אז נוכל להעריך סיכון אבל שני דברים ניתן לקחת מכך כבר כעת: 1. לממשלות אין כסף לתמיכה בעסקים ואזרחים בסיבוב נוסף, ולכן לא צריך אותה רמת פאניקה ואלימות בכדי להוביל לאותה תוצאה. 2. מתישהו זה יקרה ונחווה וריאנט אחר ואלים. השוק לא מתמחר את זה כי "מתישהו" זו הגדרה שאם נדבק בה לעולם לא נשקיע. ועדין פוטנציאל הקריסה מעבר לפינה בהפתעה (ולא בסיבוב הנוכחי), עניין שלא היה קיים מאז תום המלחמה הקרה, חזר ובגדול.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה – אסטרטגית דצמבר. הינכם מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
