בסקירה האחרונה הנחנו כי לאחר התיקון נעבור לדשדוש ולתיקון קל, ואם לדייק חזרה מעל 1800 אך עם יעד 1750 בטווח שמעבר למיידי. חלפו שבועיים והמהלך הנוכחי במעוף בהחלט עונה להנחתנו, גם תחת הספוט הנוכחי – 1850. הסיבה לכך היא אקראיות שאינה נשענת על נתונים או מגמה, ובמלים אחרות תמיכת ארביטראז. מובן מאליו שמדד ב 1825 יכול לרדת 1% ולעלות בסבירות כמעט זהה ולכן אנו מוסיפים להישאר עם הדשדוש.
ולא מדובר סתם על רגיעה אלא כזו הבאה לידי ביטוי במספר פרמטרים: הפרשי גבוה-נמוך יומי נחתכו בשליש, מחזורי המסחר דועכים גם בימי ירידות, הסטיה לא פורצת מעלה (כל בורסה ודריכתה במקום), והציבור לא בפאניקת מכירות (בדגש על ישראל). האם באמת המיתון האט את ציפיות האינפלציה? אלו סתם הסברים שבדיעבד. נפילת תשואת אגח ארה"ב מרמת 3.4 ל 2.8 היא החשובה, ואמת כי היא פקטור של לחצים אינפלציוניים אבל צניחה כפי שחווינו בפרק זמן בו כמובן דבר לא השתנה בעניין האינפלציה מלמדים כי מדובר על אירוע נקודתי.
משכך, גם ביחס להחלטת בנק ישראל מחר אין באמת ספק - הבנק יעלה הריבית ברבע האחוז, וכל פעולה אחרת תהא בגדר הפתעה. אנו מודעים לכך שהמשקיעים חלוקים ביחס להעלאה זו, ורוב קל אף מניח כי הנגיד ימתין למועד הבא, אלא שעד כה בנק ישראל עסק בניקוי עצמי – זו הממשלה, היעדר קרקעות, אוקראינה, שינוע, גורמים נקודתיים, התקבולים מההייטק וכן הלאה. טפלון היה בנק ישראל ולעולם ישאר. אלא שהפעם יותר קל להעלות ולא להסתכן בדיעבד בהאשמה שלא ניתן להתווכח איתה עת הפד דוהר ומעלה הריבית, ולכן מינימום העשייה הוא העלאת ריבית. אם אלו נשמעות כהחלטות פוליטיות ולא כלכליות – זו האמת לאמיתה.
בחזרה לשוק המניות, האם המעוף אכן הפגין השבוע יציבות? בנקודות כן, בניתוח לא. שער הדולר רשם זינוק דרמטי שווה ערך לכ 25 נקודות ולכן בניכוי ההשפעה המדוברת המעוף הציג חולשה. נזכיר את הערכת קרנות הגידור ומוסדיים לפיה בנקים צפויים להגיע ל 3000 (לדעתנו, כשלב ראשון לדעת השוק זוהי תחתית) ואכן המגזר מתקשה להתאושש.
הדולר שהערכנו כי יגיע ל 3.5 יכול לרמה זו הגם שטרם אנו רואים התבססות (חשוב לראות ההתנהגות לאחר החלטת הריבית כמובן). איך שלא הופכים בדבר יעד 3.6 היה צריך להגיע מזמן ללא קשר לנעשה בעולם או בכלכלה המקומית, ולכן זהו יעד מתבקש שעומד על הפרק החודש ולהערכתנו עוד הרבה טרם סיומו.
בשוק הסחורות – שממה. הנפט 105-110 שומר על יציבות מפתיעה שהיא בשורה רעה לאוקראינה: במבט קדימה אנו רואים תמחורים דומים גם לאוגוסט וספטמבר מה שמלמד כי השוק מתמחר כי הלחימה כלל אינה קרובה לסיום. זוהי רמה מצוינת לרוסיה המוכרת נפט, למדינות המפרץ, ונסבלת עדין מבחינת ארה"ב. אין ספק שמחירי הנפט יהיו הכותרת בבחירות אמצע הקדנציה אבל באמת שיש כרגע לאמריקנים כ"כ הרבה סיבות לדאוג מהן, שמחירי הנפט לא במקום הראשון. כאן ניתן לומר כי מדובר בגורמים חיצוניים, במה שקורה בשוק הנדלן עם נפילות במשכנתאות ובהחזר (הגרוע מאז 2011) כבר ניתן להאשים את הממשל והפד. לא יתכן משבר סאב פריים, קרי כזה המגיע במישרין משוק הנדלן על תחכומיו אבל כשמשקיע אמריקני מחפש סיבה חיובית להיכנס לשוק הוא מתקשה למצוא כזו. גם התחזקות הדולר היא כמובן בשורה בעייתית עבור המשק וההערכה היא כי לפלונטר הנוכחי אין באמת פתרון.
דוגמה למצב זה הוא חדלת הפרעון של רוסיה. לא בטוח שנסתם הגולל על הסיפור הרוסי אבל למעשה לפוטין יש כל האינטרסים שבעולם להגיע לחדלות פרעון – לא לשלם חובות ולמי? לאלו הנלחמים נגדך. כל הפן הכלכלי בלחימה כרגע הוא הזיה מוחלטת וסביר עד כמה הגלובליזציה נוראית במקרי קצה – סוגרים לפוטין את היצוא אבל רוכשים ברובל נפט וגז; מספקים נשק לאוקראינה אבל מבקשים מהמותקף לעמוד בהתחיבות כלכליות. איך שלא הופכים בדבר נדמה שאנו בכאוס שלא ברור מתי יסתיים = מחירי התבואות והדלקים לא ירדו בקרוב = אין שום סיבה להניח כי האינפלציה צפויה לרדת = השווקים לא יצליחו להתקדם.
זו לא משוואה פשטנית אלא בסה"כ תיאור מצב שההופכי לו אינו קיים – מה יכול להזניק את הבורסות? איננו רואים קטליזטור כזה כרגע ובהתאם הנחת העבודה היא כל עליה תתוקן ביום / שבוע העוקב.
מניות ומגזרים
קנון – המלצת קניה ! קשה לדעת האם המניה קרובה לתחתית בטח בסביבת השוק הנוכחית אבל התמחור כרגע הוא בדיסקאונט של כ 10%. אם הנחת המוצא שלנו מתאמתת והאינפלציה, בדגש על תבואה ושינוע, רחוקה מסיום אזי המכירות הנוכחיות הינן כחלק ממגמה גורפת ושאינה מוצדקת.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית יולי נסגרה ב 50% תשואה ולאחר יממה. לאור המרחק מפקיעה אסטרטגיה נוספת תפורסם בימים הקרובים. הינכם מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
