הסקירה האחרונה נחתמה בהערכתנו כי רמת 4000 הנקודות תישבר, ויחד עימה תישבר רמת 2000 הנקודות. לא היתה כל אפשרות אחרת לאור תמחור האופציות (הוסבר בהרחבה בסקירה הקודמת) אך בו זמנית הדגשנו כי אין מדובר בחזרה למגמת ירידה. שבועיים מאוחר יותר ואכן שני המדדים פעלו בדיוק כהערכתנו, וגם הפעם איננו רואים אישור למגמה שלילית ברורה. אם קודם לכן הראלי הגיע בעקבות שורט סקוויז בוול סטריט ועוד מספר הנחות מוצא לא מבוססות כעת אנו מתקשים לראות היכן ימי ה 2-3% ברצף. אין ספק כי ההיפוך בשישי הוא דרמטי אבל הוא לא משנה מהערכה הכללית שלנו כי הכיוון אולי 3800 אבל זה עדין לא המפולת האמיתית.
בת"א הדברים מתונים אף יותר - ציבור רוכש קרנות ורואה בירידה הזדמנות קניה. זה בולט מאוד בקרנות הכספיות שחוות עדנה לא ברורה (עדין תשואה ריאלית שלילית) אבל גם במעורבות ואפילו במניתיות הטהורות. אם הציבור היה מספק תמיכה עד לפני חודש של 4-5 נקודות היום אנו כבר בתמיכה מינורית 1-2 נקודות בלבד. זה אולי נשמע מעט (ואכן זה כך) אבל לא מדובר על פדיונות לבטח וכיוון שנושאת המטוסים המכונה בורסה זה לאט - פאניקה לא מכבר לפינה. גם אם נניח יומיים ירידות בניו יורק אנו מתקשים לראות כיצד הקרנות פודות מאות מיליונים כפי שהתרגלנו בגל היורד האחרון.
סיבות רבות יש לכך אבל בעיקרה הבורסה המקומית שידרה השבוע רוגע ויציבות (יחסית) ולא משום מניות חזקות אלא בשל הדולר - אלמלא הקפיצה בדולר, שאף היא צפויה לאור האגרסיביות הפתאומית של הפד, היינו כעת סביב 1970 לערך ואלו כבר מספרים אחרים. הציבור שרואה ב 2000 נקודה קריטית לא מוותר עליה בקלות ודי ביום תיקון אחד בניו יורק בכדי לאושש המדד ולשמור על רמה זו. מנגד, פוטנציאל הירידה מתחת ל 1980 עצום ומהיר ולכן סביבות רמה זו כבר נדבר על המשך מהלך איטי אבל ברור.
מבחינת שחקני המעוף כל אחוז ירידה הוא ברכה לאחר החודש הקודם, ובפרט שאנו עם מרכז פוזיציה סביבות 1980-1190 במדד 2060 זה היה נראה תלוש אבל הנה בקושי התחיל החודש ואנו כבר בסיטואציה בעייתית משהו מאחר ולא מעט נכס בסיס נרכש (להערכתי נסיים בשלישי) החודש כך שגם למתן את השוק יהיה לא פשוט. בהערכה זהירה סביבות 1940 כבר נראה תמיכה מצד הכותבים, ואנו היינו יותר משמחים אם המדד היה ממשיך בדשדוש 1980 ~ עד שלב מתקדם החודש.
הסבירות לכך מורכבת: אנו מעריכים ירידה במעוף של עוד 4-5% החודש אבל עליה בדולר של עוד 2-3% כך שסביבות 2.5% ירידה היא פחות יותר ההערכה של הכותבים בקיזוז השפעת הדואליות. חלק מההנחה מתבסס על העובדה כי הפד החליט לפתע להיות ניצי והפרשי הזמן בין העלאת הריבית (וקרוב לודאי גם עוצמתה בפרסום הקרוב) הופכים הדולר לסוס דוהר מול השקל. זה לא בא לידי ביטוי במטבע המקומי אבל שלא במקרה הדולר בשיא מול היורו (ומול מרבית המטבעות) ולכן צריך סממן שלילי ראשון בת"א כדי שהמשקיעים יבינו כי הכדאיות איננה עוד. חלק לא מבוטל משויך גם למגזר ההייטק בו האקזיטים ירדו לכמות חד ספרתית ברבעון וקיבלנו הרבה פחות דולרים שעושים עליה לת"א.
להבדיל מת"א בוול סטריט המצב הרבה יותר שלילי. אם האופציות תמחרו שבירת 4000 בסבירות גבוהה ביותר, כפי שציינו בסקירה האחרונה, כרגע האופציות מכוונות 3850. זו אינה ירידה דרמטית אבל היא חישוב יבש בלבד. קשה להעריך כיצד יגיב הציבור האמריקני למהלך שכזה ותחת הנחה כי קצב המכירות יגבר קרוב לודאי שאין מדובר על סוף פסוק. המשקיעים מחפשים סיבה לעליות, ממש בכח, אבל פאואל מבהיר שהכיוון של הריבית והעוצמה בעינן עומדות וממילא ציינו בסקירות האחרונות - "הבשורה" היא אינפלציה 8.5% ולא 8.9% וזו כמובן בשורה לעניים.
בתווך מצוי שוק הנדלן האמריקני - המינוף שם הולך ופוחת, רואים פיטורין במחלקות הנדלן (בעיקר סיטי) והרושם הכללי הוא שהמחירים לכל היותר פגשו בתיקרה. לא נראה כאן סאב פריים חוזר אבל כחלק מההתאוששות של ברננקי ויאלן כל אחד הצליח למנף עצמו על בסיס ריצה במחירי הנדלן וזה בהחלט עלול לסבך את המשק האמריקני בכללותו.
ככל שפאואל יהיה יותר ניצי ויותר יקשור הדברים (גם) לנדלן כחלק מאינפלציה ישירה וללא קשר, כך בנק ישראל שהוא בסה"כ בנק חקיין יאלץ לטפל בנדלן. אנו לא רואים בשלב זה האטה בהיקף המשכנתאות כי אם שיא כל הזמנים בהחזר הממוצע אבל כפי שציינו בשבועות האחרונים ישנה ירידה בולטת במספר העסקאות. עוד חצי אחוז כבר יוביל את המחזירים ללחץ וזה אולי טוב בצד האינפלציה
אבל נוראי בצד ההכנסות ממיסים.
זיכרו כי מיסים מהבורסה בינתיים אין ממש השנה, הקטר של ההייטק נעצר ובל נשכח שמדובר על שנת בחירות. תחת הנחה לא בלתי סבירה כי גם בבחירות הללו לא תהיה הכרעה, המשק הולך לסיבוב ארוך של הוצאות כשצד ההכנסות בעייתי. לא בתקופת בחירות היינו רואים העלאת מיסים אבל כיוון שאנו במגמת הורדה (ע"ע דלק) ואף אחד לא יעז לעשות כך במהלך קמפיין ניתן להניח כי התמג המקומי צפוי להתכווץ.בסופו של יום.
באירופה חיפשו סיבה לתיקון וקיבלנו זינוק של 3% בשישי. על מה ולמה? סיבה למסיבה במה שנדמה כנתונים טובים מעבר לים. לאירופאים אין שום סיבה לחייך, וכעת ההודעה של גזפרום למעשה מכניסה את היבשת לחורף בעייתי עם מלחמה ופתרון שלא נראה באופק לגז הרוסי. זהו מצב מאוד בעייתי לאיחוד שיכול לדבר עד מחר על תמיכה באוקראינה אבל אינו יכול בלי החיבור הרוסי ולכן המדדים רשמו תיקון נקודתי שהוא כל כולו הזדמנות כניסה לשורט.
האירופאים גם שוכחים שאין להם הייטק דוגמת וול סטריט (נסדק) או אפילו דוגמת ישראל. חברות הייטק גדולות מעדיפות ריצה לבורסה האמיתית בארה"ב ולא לאי אילו נקודות כאלו או אחרות. עוד אנו יכולים לספר ממקור ראשון ועצמי שהנפקות בלונדון התקררו לחלוטין. הפינטק הוא הסיפור החם אבל המרכז הפיננסי הבריטי כבר לא מושך הנפקות גדולות כבעבר משום שעיקר עיסוקן כספים מצאו נוחות גבוהה יותר בלונדון. זה לא המצב ותחת היציאה של בריטניה מהאיחוד לא ממש ברור מה יש לאירופאים למכור. במלים אחרות, הדולר טרם סיים להתחזק מול היורו ורמת 0.99 עוד תשוב ולמטה מכך.
בסופו של דבר מדובר על שבוע מאוד קריטי לשוק בצד המגמה. שבוע נוסף של מומנטום שלילי, גם אם נניח ירידות מתונות אבל לא מעט היפוכים, יסמן את התחתית הקודמת סביבות 3700 כיעד דו חודשי.
היה ותינתן לאמריקנים סיבה כלשהי לקפוץ נראה תיקון מעלה אבל אנו מתקשים לראות סביב נתון שכזה. יתרה מכך, נתונים חיוביים יאותתו כי העלאות הריבית טרם השיגו יעדן (עולם הפוך בהחלט) והקונצנזוס בקרב האנליסטים הוא שהאינפלציה תישאר ברמת 8.3-8.9%.
טווח רחב אבל כזה שלא מאפשר לפד להוריד רגל מהגז מה שצפוי להוביל לכך שכל מגמת התאוששות תהיה קצרת טווח, לרוב אף ברמה היומית.
מניות ומגזרים
סאפיינס - המלצת קניה ! בכלליות, כל מה שמריח כמו ביטוח דיגיטאלי או קרוב לשוק צונח אבל גם בתוך המגזר הדפנסיביות של סאפיינס ברורה לאור העובדה כי היא מספקת שירותים ולא חברת ביטוח בעצמה בדגש על ריתוק הון עצמי ומגבלות נוספות.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי בימים הקרובים תיפתח אסטרטגיה חדשה - אסטרטגית ספטמבר. הינכם מוזמנים לעקוב ולהאיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
