בסקירה האחרונה, לפני שבוע, ציינו כי מבחינת שחקני המעוף הצפי לימים הקרובים הוא "להתערבות ותמיכה מלמטה כשהמטרה היא לצלוח השבוע סביבות 1780". נדיר למדי שאנו נאלצים לרכוש נכס בסיס ולספק תמיכה למדד אבל זה בדיוק מה שראינו השבוע – חולשה אקוטית ודחיפה פעם אחר פעם מעלה בהצלחה חלקית בלבד אל מול גלי גלים של מכירות.
נדמה כי המדד המקומי כה פסימי עד כי רק פער ארביטראז חיובי קיצוני, עניין לא נפוץ החודשיים בניו יורק, יכול לספק יום ירוק יציב מתחילתו ועד סופו וגם זאת כפקטור של חוזים. אנו מודאגים אך לא מופתעים – לאורך השבועיים האחרונים ציינו ב PRO כי 1750 הוא יעד כמעט ודאי על אף התערבות שחקני המעוף. הנחנו ועודנו מניחים כי השבוע יהיה רגוע יחסית בניו יורק לאור החגים אבל הלונג סקוויז הולך ומתעצם בימים האחרונים וילווה אותנו עד הפקיעה – קידום אופציות CALL כבר לא מכסה נזקים של אופציות PUT ובהתאם תרחישי הבטחונות הרחוקים הולכים ומטפסים מה שמוביל להתכסות חסרת פרופורציה.
זה בדיוק מה שקרה היום (ראשון) עם ירידה של 1.5% שאני מניח שללא מעורבות שחקני המעוף עוד היתה מגיעה לכדי 2.5%. מסחר יציב בפתיחה, התנהלות שקטה ואז בלי גאפים, בלי חדשות, ובמחזור נמוך (ראשון) מדד המתחיל תנועה עקבית להחריד.
שחקני המעוף יצאו מהשוק השבוע בהזדמנות הראשונה שתהיה ובהחלט יתכן שהיעדר התמיכה יוביל לפקיעה בספוט מופרך בשל חוסר התמיכה מניו יורק (כאמור, לא דרמות השבוע אבל די בדשדוש ות"א תיחנק). בין אם נפקע ב 1820 או ב 1720 זו אינה הבעיה של המעוף מעבר לטווח הנקודתי.
הבעיה של המעוף היא מה שקורה עם המוסדיים החודש. תשואה שלילית בפנסיה / גמל היא עניין ודאי השנה אבל יש הבדל בין 5-7% (הרבה בזכות התאוששות בניו יורק) ובין כלל הקופות הסוגרות תשואה שלילית דו ספרתית. עד כה לא ראינו אפילו זרזיף של פדיונות ארוכי טווח אבל זה ממש מעבר לפינה. המוסדיים שמצידם מחפשים להקטין חשיפה למניות הבנקים (משבר הנדלן) עוברים לקונצרני וגם שם, למרות שלכאורה כבר ראינו נפילה משמעותית בהרבה מהאפיק המנייתי (וביחס למגזר) אין מציאות גדולות. אירופה? אף פעם לא היתה בחירה אמיתית מצד הגופים הגדולים בישראל, וכך ההסטה מתחלקת בין קונצרני מקומי בעיקר ובין מניות ארה"ב.
אין שבירה בוול סטריט וכמו שציינו בסקירות האחרונות הטווח הריאלי (והדשדוש) הוא סביבות 3750 – 3850. חושבים שהשוק הולך ליפול? הויקס הנמוך להחריד נותן סבירות אפסית למפולת מהירה ומפתיעה. סבורים שהשוק צפוי לעלות? התמחור באופציות ינואר מדבר בדיוק על הטווחים שחווינו החודש בלי מקדם עליה דרמטי. בסופו של דבר האינפלציה ידועה, גם בתרחישים האופטימיים, אבל הפד כבר הבהיר שהורדת ריבית לא בטווח הנראה לעין ב 2023 ומשכך אין באמת עניין להישאר באפיק המנייתי.
המשקיעים לא מאמינים לפד. נפילת תשואת האגח מ 4.2 ל 3.5 בהחלט תואמת את הנתונים הידועים. העליה ל 3.75 היא כבר סיפור אחר. המשקיעים רואים מיתון ודאי – כן/לא העלאות ריבית נוספות הן כבר לא הסיפור. כנראה שנראה עוד 0.5% לערך אבל כמו שציינו בחודשים האחרונים כל עוד אין אופק ירידה בריבית גם אין סיבה להמשיך במניות עם תשואה מובטחת של 4~.
דברים חיוביים שעומדים על הפרק? עושה רושם שיש איזושהי תזוזה בנכונות הרוסית להתחיל ולדבר עם אוקראינה. די בתיאום ראשוני, גישוש לא מחייב, והבורסות באירופה יזנקו וימשכו איתם את וול סטריט. עניין מהותי נוסף הוא שאמנם אין לנו יותר מדי תרחישים חיוביים בקנה אבל גם בצד השלילי, רוב המידע כבר ידוע. איכשהו אחוז האבטלה בארה"ב לא מטפס מה שאומר לפחות בינתיים מיתון רך שבא לידי ביטוי בצריכה ולא בגלי פיטורים מעבר לתעשיית ההייטק; הקריפטו לא מתמוטט ושמור על יציבות; ובסה"כ קצב הפדיונות בקרנות בדצמבר צפוי להיות הנמוך ביותר השנה מכל החודשים השליליים. במלים אחרות 3700 הוא ה 4200 החדש אבל באמת שבאחוזים לא מדובר בדרמה עצומה.
הפוקוס המרכזי כרגע ליציאה מטווח הדשדוש שציינו נעוץ בחדשות מסין. שוב קורונה, שוב מליונים חולים אבל הסיפור שונה מהסיבוב הקודם – כשכל העולם בולם זה לא דרמטי. כשרק הפועל של העולם בולם והצריכה היחסית במערב נמשכת זה כבר מצד בעייתי יותר. אפל היא לכאורה הסממן הבולט בעניין עם הקושי לעמוד במחצית צפי ההזמנות לאייפון אבל זה המוצר הסקסי. האמת היא שחודשיים, די בזה, של בלימה בסין וכל תעשית השבבים, הרכב, הטקסטיל והסחורות נפגעת ברמה כמעט שנתית.
זו הסיבה בגינה הזהב התעורר לחיים לאחר תקופת נמנום באדום קל. המשקיעים לא מוצאים נחת במניות, הקונצרני מסוכן והמטח הוא מלחמה של מי ישמור מטבע החלש ביותר. הסחורות במצב דברים זה הופכות למוצר היציב ביותר, בטח הזהב עם ביקושים קשיחים מפני הגנה אינפלציונית.
ביחס למטח חשוב לסייג הדברים – אנו רואים יציבות דולר / יורו מול סל המטבעות אבל בשוק המקומי הוצאת הכספים מהבורסה ומעבר לחול, ובמקביל היעדר משקיעים זרים מבטיחים המשך התחזקות הדולר והיורו לרמת 3.55 ו 3.78 בפרק זמן של חודש. זה לא מספיק בשביל לספק תמיכה לדואליות אבל כן מבהיר עד כמה המצב היה עלול להיות נוראי החודש, ומוקדם בהרבה, במידה והדולר היה נותר ברמת 3.4 ולא תורם למעוף עוד כ 20 נקודות.
מניות ומגזרים
שורט טוויטר – החברה היתה בקושי רווחית בחמש השנים האחרונות, ולא במצטבר, אבל מה שמאסק עושה לה הוא וידוא הריגה. אין דעתנו על מאסק כבר ציינו לא פעם – הוא איבד את זה (מבחינת שוק ההון) אבל בעוד שטסלה היא רכבים, ו X ספייס היא חלליות, שני תחומים שזזים לאט ולא משתנים תדירות, בטוויטר אנו רואים בשתי שורות את חוסר יכולות הניהול של מאסק. הוא לא יביא מנכל כה מהר (אם בכלל) ולכן למניה יש עוד דרך ארוכה מטה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט