בסקירה האחרונה היינו אופטימים תוך שאנו מציינים כי "ת"א אינה יכולה לפתוח פער של 10% בהשוואה לעולם" ותיקון בוא יבוא בין היתר משום ש"היכן שלא פונים רואים שאין באמת סיבות בטווח המיידי לירידה במדדי ניו יורק". ולכן הצפי נותר המשך עליות קלות.
מספר ימים לאחר הפקיעה המעוף עוד המשיך להגדיל את הפער אך אז הגיע תיקון אלים מרמת 1740 ועד 1830 שחידד את הערכתנו בדבר סערה מקומית בכוס תה. באופן נדיר אף בצענו באתר אסטרטגיה חד כיוונית לשוק עולה, וברמת 1740, שהבהירה כי הערכתנו שהסוחרים הגזימו ובפאניקה. ההערכה היתה מדויקת אלא שעל אף שאנו הראשונים לציין כי ת"א סובלת ממניה דיפרסיה, קשה היה להעריך (או למצוא הצדקה) לזינוק של 100 נקודות. אותם סוחרים שראו 1900 ב"ודאות" מול העינים אלו אותם סוחרים שבמדד 1750 ראו 1700 "ודאי" וכך קיבלנו תנועת מטוטלת. בפועל, יציבות בניו יורק ואין סיבות ממשיות לירידה חדה או מהלך מתמשך; דשדוש מוחלט במעוף גם אם בתנודתיות לא מבוטלת כתוצאה ממאפייני השוק המקומי.
יש לציין כי שחקני המעוף טמנו ידם בצלחת ובחמישי וראשון ניסו להוביל למהלך יורד שצלח חלקית בלבד (היום) אך הותיר אותנו סביבות 1800 ולשלב זה בחודש די בכך. יש כאן שימוש בנכס בסיס מוקדם בלית ברירה והמשמעות היא דו כיוונית: במידה והמעוף ירד מ 1800 הכותבים ישובו לרכוש סחורה כדי להיערך להמשך החודש ובכסף יספקו תמיכה מסוימת למעוף; בסביבות מדד 1850 נראה שוב מעורבות ואז ניאלץ כבר לדבר על גלגול מוקדם בחודש. ההערכות וההד התקשורתי ביחס לרפורמה המשפטית חסר כל משמעות ונעדר סימנים אמיתיים. ההשפעה של הרפורמה, אם וכאשר, הינה אפסית על שוק ההון ואם בזמן לחימה המעוף התעלם אזי מהי עוד רפורמה, לא ברורה וחלקית שספק אם תצא לפועל. זו אולי משאלת לב של מי מהצדדים (מבלי להיכנס כלל למהות, תוכן הרפורמה והשפעתה על הכלכלה) אבל אין כל השפעה על השוק המקומי וכמו תמיד זהו הסבר בדיעבד של אנליסטים שאינם מפנימים כי מזמן טווח "ארוך" הוא 3 חודשים ולכן למשהו שאולי יתרחש בעוד שנה אין באמת השפעה מיידית.
מכאן יש לשאול מדוע נבלמה העליה בניו יורק ואף הפכה בשישי לירידה חדה? התשובה לכך כרגיל לשנה החולפת נעוצה באג"ח. ציפיות האינפלציה השתנו במקצת, וכמובן שהפד כצפוי לחץ על בלם העלאות הריבית אך בו זמנית מה שהיה בגדר מגמה עם חולשה עקבית לכיוון 3.3 בתשואת 10 שנים, שינה כיוון והלך לטפס אל עבר 3.5%. כל עוד רמה זו תישמר אנו נמשיך לחוג סביבות 4000 עם נטיה קלה לעליות בוול סטריט אבל אם המגמה תצבור תאוצה, וכאן חשוב לדבר על מגמה ולא על גובה קרי, רצף עליות גם של מיאיות האחוז ביום, וכמובן שאין כל השפעה ממשית בטווח הקצר לאי העלאת ריבית. המשקיעים גם בוחרים להתעלם מכך שמדובר פחות במה שהפד עשה ויותר במחיר חבית נפט. כשאנו כבר נושקים ל 70$ הרבה יותר פשוט להניח שהאינפלציה אינה צפויה לשוב ולזנק. כאמור, כתלות במחיר הנפט... זה נכון גם לנתוני הנדלן בארה"ב עם 9 חודשים של ירידת מחירים שאף היא תורמת לדעיכת האינפלציה אבל יש להבין כי מדובר בבעיה המחליפה בעיה. בסופו של דבר המשקיעים מבינים כי התמחור הנוכחי, לא מאוד רחוק מהשיא, מגלם רצף הנחות סופר אופטימיות בדבר אינפלציה, מיתון, ריביות, שוק העבודה, צריכה ומחיר הנפט. זה שברירי מדי מבכדי להחזיק מיים אבל נכון לזמן זה הדברים עובדים ולכן אין לנו סיבה להניח כי תהא דרמה בטווח המיידי. בת"א הדשדוש צפוי להימשך.
אנו כן רואים ירידה אך מתונה ביחס למהלך האחרון וכשאנו מצוים סביב רמת 1780 (הערכת שחקני המעוף לסטרייק זה בסבירות מאוד גבוהה) הרי ש 1800 ו 1750 הם בגדר סטית תקן. כן תהא תמיכה כאמור בתרחיש ירידה מצד הכותבים עצמם שירכשו מניות בנקים כנכס בסיס, ותמיכה משמעותית נוספת תגיע להערכתנו מכיוון הדולר - רמת 3.5 היא עניין של זמן ורק רצף חדשות חיוביות מעבר לים מנעו מאיתנו ריצה ל 3.55 ומעבר לכך. זה זמני והדולר צפוי להתאושש מול השקל מאחר והן לזרים והן למוסדיים יש מספיק סיבות להעדיף בורסה אחרות על ת"א.
בסופו של דבר אם היינו אופטימים בסקירה האחרונה עבר ווול סטריט, הרי שבסקירה הנוכחית אנו שומרים על אותו קו אופטימי ומעט למעלה מכך. בסקירה האחרונה ציינו שאין מה לדבר על ירידות בניו יורק כל עוד הביטקוין נסחר סביבות 19K, עת אנו מעריכים כי הוא צפוי להקדים את המדדים בניו יורק. בפועל ראינו גם 23 וגם 24K וכל עוד אנו מעל 20K (וכרגע אנו רחוקים מכך) אין מה לדבר על ירידות של ממש מעבר לים. לזאת יש להוסיף פרמטר מהשבוע האחרון הוא הויקס - כשהמדד יורד מעל 1% והויקס לא מזנק אלא אף מאבד גובה לרמת 18% הרי שמדובר על עניין נקודתי ואין ליחס לו יותר מדי חשיבות. כבמקרה הביטקוין, תהא הירידה חריפה ככל שתהא, עד שלא חצינו את רף ה 20 בויקס הרי שמדובר על עניין נקודתי שעתיד להיות מתוקן ביום המחרת/יים.
מניות ומגזרים
נובה - שינוי המלצה ! אנו בתשואה של 30% והדבר בולט מאוד על רקע חולשת המדדים, ועדין התחושה היא שהחברה לא מימשה מלוא הפוטנציאל. מאידך, בסופו של דבר ניכר כי החולשה הכללית כן באה לידי ביטוי במניה ולכן נעדיף לחתום בתשואה מצוינת מאשר להמשיך ולשקוע לאט (וכנראה בטוח) עם הנייר.
נאייקס - המלצת קניה ! דוקא לתוך הירידה היום ישנה הזדמנות מאחר והמשקיעים לא מפנימים את השפעת הוצאת האשראי מהבנקים אם לאו, ואינם מתמחרים נכון את פתרונות הסליקה של החברה שאולי אינה המובילה בישראל אבל מצויה בתחום צר למדי מבחינת תחרות שגם אם תגזור ממנו פירורים עדין ביחס לערכה זהו דיסקאונט משמעותי מעלה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
