בוקר טוב.
ביוני חתמנו שתי אסטרטגיות בתשואה של 25% האחת, תוך שאנו מסתמכים על פרמטרים מתמטיים שהובאו למועד פתיחת האסטרטגיה ומלמדים מדוע חצית 1800 הנקודות אינה צפויה להחזיק מעמד ואף ביצוע תנועה הופכית הוא הסביר.
יולי נפתח עם רגיעה מסוימת בימים האחרונים במהלך היורד ובו-זמנית חששות שעודן איתנו. על פניו נדמה כי תיקון בוול סטריט מתבקש אך מצב זה היה רלונטי גם ב- 4200 ב- s&p ולכן כלל איננו משוכנעים כי נאמרה המלה האחרונה מעבר לים מה שהופך את השאלה המרכזית החודש להאם ועד כמה תמיכה תספר ניו יורק.
הפרמטרים החשובים:
- תשואת אג"ח ארה"ב - נסחר כרגע ב 3.75% ושמרה על יציבות מפתיעה במהלך השבועות האחרונים. אנו מניחים כי מהלך לכיוון 3.9% שווה ערך לירידה של 2% בוול סטריט אך בינתיים אין סממן למהלך למי מהכיוונים והסטיה על תשואת האגח מרמזת כי טווח 3.56-3.85% כאן כדי להשאר.
- ריבית - השוק משום מה הופתע לשמוע את פאואל אומר כי יתכנו עוד שתי העלאות ריבית ואולי אף ברצף. ממילא זה מה שהעקום מגלם ואלו ציפיות השוק ולכן הדרמה שהתחוללה עם ירידה של למעלה מאחוז במדד הייתה בגדר מימוש רווחים ותו לא. אין כאן סיפור וכל עוד לא תקפוץ האינפלציה וזה ישאר הצפי עד סוף השנה לא מכאן תגיע הירידה בוול סטריט.
- אינפלציה - הנתון החשוב בארה"ב. עליה של 0.3% שווה ערך לירידה של 2% ולמעלה מכך כשאנו רואים כי המשקיעים מסתמכים יותר ויותר על תיקון ברבעון האחרון השנה או לחלופין צניחה ממשית באינפלציה. עם מי מהשניים לא יתממש, בטח ברמת המחירים הנוכחית, יגיע תיקון עמוק מאוד.
- סטית תקן - בסטית תקן 13.5% בניו יורק אין לנו מה לדבר על ירידות חדות ואף מהלך שלילי מתגלגל אינו על הפרק. ניו יורק תשמור על כוחה לכל הפחות ואנו יכולים להניח מקסימום מהלך שלילי מוגבל של 2-3% בטווח הנראה לעין.
- רפורמה משפטית - תמשיך לייצר כותרות וכל פעם שנראה התקדמות במהלכי חקיקה הדבר יוביל לירידה נקודתית אך הציבור כבר התרגל וזה בטל אל מול פער הארביטראז החיובי. הסיפור הוא הסעיף הבא.
- משרד האוצר - סמוטריץ החליט לטלטל את הספינה. זה החל עם לכפות ריבית על הבנקים וכשה זה לא עבד עברנו למס חברות ונדמה כי רצף צעדים פופוליסטים לפנינו. זה מטה את השוק המקומי באופן ממשי מטה מאחר ובמהלך 30 יום הממשלה הנוכחית יכולה לטלטל את השוק גם 60 פעמים ואין לנו כל אופק לבשורה חיובית עבור החברות או הבורסה מכיוון משרד האוצר. לדעתנו בטווח המידי יש לכך משמעויות מרחיקות לכת בטח בהשוואה לרפורמה המשפטית.
- דשדוש - היינו משוכנעים כל העת כי חזרה ל 1750 שאכן התממשה. ההסטוריה של השנה האחרונה מלמדת כי לרוב המהלך נמשך עד 1720 ~ וישנו מקום למהלך שלילי נוסף.
- ציבור - קיבל סתירה של ממש עם חצית 1800 והתלהבות לכיוון 1820-30 כמעט בכל חדרי מסחר דיברו על 1900 והדבקת הפער מול וול סטריט הגם שהיה ברור שאין זה המצב. כרגע אנחנו מאופסים בגיוסי הקרנות והנחת העבודה שלנו היא גלישה לפדיונות של 20-30 מליון ש"ח ודי בגאפ בודד מניו יורק כדי להגיע לשם.
- מט"ח - סימנו את יעד 3.65 ואנו רואים בסבירות מאוד גבוהה חצית 3.7 בטווח החודשי. מספק כרית הגנה מסוימת למעוף אך חסר משמעות מעבר ליום בודד.
- שחקני מעוף - חודש רוחי ביותר מסתיים לו אך אנו פוגשים סטית תקן שאינה משקפת את המהלך היורד האחרון. בצד הפסיכולוגי בהחלט משקפת מאחר וכל המהלך אינו מעיד על חשש בשוק ודי ברור לכל הגורמים בשוק כי מהלך עמוק מתחת ל1700 עצמאי (בדגש על עצמאי אינו על הפרק).
- שחיקה - היינו שמחים לא לערב אופציות שבועיות בחודש ארוך במיוחד אבל לאור הסטיה הנוכחית אין לנו ברירה אלא לבנות אסטרטגיה בה הן חלק מהפוזיציה.
האסטרטגיה:
כתיבת CALL 1780 - תקבול נוכחי 1790 ש"ח.
קנית CALL 1810 (שבועי 6.7) - עלות נוכחית 68 ש"ח.
כתיבת PUT 1730 (שבועי 6.7) -תקבול נוכחי 780 ש"ח.
קנית PUT 1700 - עלות נוכחית 1120 ש"ח.
האסטרטגיה לפי מדד 1745.13, נא לערוך התאמות כנדרש.
על פניו זו היא אסטרטגית דשדוש אך בפועל אנו מחפשים את הנקודות בהן נמיר שבועי בחודשי מאחר ואנו מצפים לדשדוש אך בתנודתיות לא מבוטלת שתאפשר מימוש רווח ולאחריו הקטנת פרמיה הגם שאיננו משוכנעים במי מהצדדים יבוצע המהלך הראשון.
בהצלחה.
