בסקירה האחרונה ציינו שתי בעיות שיבלמו את וול סטריט מלכבוש שיאים חדשים וצפוי להוביל לירידה קלה במדדים. הראשונה, מחיר הנפט שהולך בדרך בטוחה אל עבר כיבוש 85$. המרחק מהספוט הנוכחי הוא אירוע קיצון אחד ברוסיה או פיצוץ בצינור נפט ואנחנו כבר נכנסים למחוזות הסקוויז שיכול להוביל עד 90$.
האם זה מה שרואים המשקיעים לנגד עיניהם עת מתעקשים להמשיך ולרכוש אגח, הבעיה השניה, ולהותירו עמוק מעל 4%? סביר להניח שזה שיקול מרכזי בהערכה מדוע האינפלציה לא צפויה להמשיך ולרדת בקצב לו התרגלנו בארה"ב אבל הסיבה אינה באמת העניין – יש כאן התבססות מוחלטת מעל 4% בתקופה בה מימושי רווחים מתבקשים קרוב לרמות השיא וזה לא שהמצב העולמי משביע רצון.
אין מנוס מלחזור שוב על הדברים – כל עוד התשואה מעל 4% וול סטריט לא תתקדם. תדרוך במקום זה התרחיש האופטימי, ותרד מעט זה התרחיש הסביר יותר אבל עדין עת ניתן לקבע כבר עכשיו תשואה של 25% במדדים ולקבל עוד 5-6% שנתי צריך להיות מאוד (מאוד) אופטימי בכדי להמשיך ולהחזיק במניות.
בסופו של דבר מדובר על 5 הטכנולוגיות הגדולות, ואם לחדד אפקט ה AI. מהרגע הראשון ציינו שיש כאן מהפכה של ממש אלא שזו אינה הולכת יד ביד עם רווחיות. במידה רבה משקיעים הפכו חברות טריליון דולר לסטארט אפים וזה לא יכול לעבוד. כשמיקרוסופט קופצת 50% ומוסיפה מאות רבות של מיליארדים צריך בסופו של דבר לראות קצה קצהו של הכנסות. OPEN AI הם אולי הדבר הבא אבל רווחיות לא לפני 2025 בתרחיש האופטימי אף לפי החברה עצמה. במלים אחרות, מימוש הוא אופציה הגיונית מאוד ומתבקשת ויש לנו רצף אדיר של ידיים חלשות שלמעשה הרויחו בכל נקודה בה נכנסו במהלך השנה החולפת ולמעלה מכך.
נקודה נוספת היא הכסף שמניע את וול סטריט. התקשורת לא עוסקת בכך בארה"ב אבל כיום למעלה מ 55% מההשקעות הן השקעות זרות, והמספר עולה בחמש השנים האחרונות ב 20% בממוצע עם קפיצה של 35% לשנה מאז תום הקורונה. דוגמה לכך אנו רואים היטב גם בקרנות המגייסות בת"א (עוקבות מדד s&p) וגם בגמל ופנסיה עם ההשקעה הגבוהה ביותר במדדי וול סטריט, לרוב כפול ומשולש מת"א. מחד, זה מבטיח נחיתה רכה בכל תרחיש שאינו דרמטי ומהווה ברבור שחור; מאידך, העולם כולו גלובאלי אבל בסופו של דבר כולנו משקיעים במדד בודד. אם אין אירוע קיצון בארה"ב הכל יתנהל על מי מנוחות אבל אם שוב תגיע הפתעה מקומית דוגמת סאב פריים, הרי שקופות הגמל בת"א ירעדו.
זה ניתוח מרוחק יחסית. כשצוללים לנגזרים הסיפור כבר משתנה. בטווח המיידי למרבה ההפתעה המשקיעים סבורים שלא רק שלא תהיה מפולת או ירידה חדה אלא אפילו ספק אם נראה תנועות שמעבר ל 1%, כל שכן שלילי. ביום המסחר האחרון, למרות ירידה בנסדק ומסחר מגומגם בשני אחיו, עדין הויקס צנח אל מתחת ל 15%. כמו שאנו יודעים לסמן רמת 4% באגח כך אין מה לדבר על מהלך מתגלגל מתחת ל 17.5 לכל הפחות; מתרחקים מאוגוסט אל עבר סוף ספטמבר תחילת אוקטובר וכבר מקלים סבירות למהלך אלים אל מעבר ל 20%. זהו מאפיין חדש, שכן בחודשים האחרונים הקורלציה עמדה על 1.2% בממוצע = תמחור הסיכון של ערך הזמן הכמעט קבוע. אם בסופו של יום יתברר כי אלו אדי הדלק האחרונים ניתן יהיה לומר כי קיבלנו התראה בזמן ולכן מי שמושקע מתחילת השנה מוטב כי יחל לממש באגרסיביות מאחר ופוטנציאל המשך העליה זניח אל מול פוטנציאל הירידה.
בת"א יש ציבור ויש מוסדיים ושחקני מעוף. הציבור קונה = היום (ראשון) לתוך ירידה של 1% ראינו גיוסים של 60 מילון ₪ ותנועה כללית חיובית מעלה. מדוע? כי כשהמחזור היומי שלך נמוך מחצי מיליארד שקל נוצרת אינרציה מגוחכת, אוילית ולא מייצגת לכלום. תחת הנחה של חוזים יציבים אנו פותחים את מחר עם תיקון מעלה, ואמנם לא עליה של 1% אבל כל עוד ניו יורק לא תפריע נראה קפיצה נאה בפתיחה שאינה מייצגת דבר.
זה לא נוגע בנו בשוטף אלא בעיקר בסוחרי השבועיות שהולכים ונמחקים וזו כבר נקודה כואבת. מי שסוחר נגזרים יודע כי החודשים האחרונים באופציות השבועיות הם בגדר הידרדרות ללא תחתית. היינו מחכים לרביעי וכבר שעה לאחר פתיחת המסחר בשבועיות הנזילות סביב הכסף היתה גבוהה עם פערים של 20-30 ₪. כיום, גם לתוך שעת המסחר האחרונה, ואפילו המדד מדשדש לחלוטין, אנו עדים לפערים של 200-300 שח שמובילים לעסקאות של מי שאינו מבין בתמחור בפרמיה אדירה. זה בתורו נוגע בגלום, מקפיץ אלגו טרייד וחוזר חלילה = סקוויז. הרצון של הבורסה להרויח כמה שיותר בטווח הקצר, עם עוד אופציות שבועיות ועוד מדדי שקר הופך את המסחר בנגזרים למסוכן מעבר לנדרש אך חמור מכך לגורר את המעוף בכללותו. כפי שראינו ירידה של 2% וקפיצה של 4% ללא קשר לכלום, כך גם הפעם הקטליזטור מגיע מהנגזרים ולא מהמדד עצמו.
דוגמה בולטת אחרונה היתה עם ההודעה על הסכם נרקם עם סעודיה. לא דבר לא מוכר ובטח לא דבר קרוב אבל המעוף זינק 1% - מדוע? מה הקשר? מי שיבחן הדברים יווכח כי תוך כדי המסחר ראינו פערי גלום יציג של 7 (!!) נקודות במשך דקותיים ודי היה בזה להוביל המעוף לזינוק. בערב התגלה שאין דברים בגו אבל הבורסה כמובן לא תתקן כי תרחיש הבטחונות הגבוה עודו עימנו וחוזר חלילה.
במצב דברים זה סטית התקן המקומית אינה מגלמת כלל נאמנה את פוטנציאל התנועה, ויש לקחת זאת בחשבון, כפי שאנו לא מקדמים בשבועית פוזיציות PUT על אף מרחק 40 נקודת, כי בטווח הקצר המעוף צפוי להמשיך ולהתנתק מוול סטריט במה שהחל בחודשיים האחרונים ויגבר עד תום השנה.
מניות ומגזרים
דיפלומט אחזקות – המלצת קניה ! להיות יבואנית ומפיצה של מוצרי צריכה ולהפסיד 40% בתקופה אינפלציונית זה כשרון לא מבוטל, ועדין, ירידה של 40% בשנה הוא כבר אובר שוטינג. כיוון שממילא ב 3000 ישנה תמיכה של מוסדיים שחוזרים ורוכשים ניתן כבר כעת להתחיל ולצבור מניות הנייר לטווח בינוני של מספר חודשים ומעלה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
