בסקירה האחרונה לפני שבועיים הערכנו כי המעוף ישבור רמת 1600 והיעד הוא 1580. המעוף אכן איבד עוד כ 3% ביחס לסקירה ,חצה הרמה התחתונה אך מרגע זה ואילך רשם זינוק של כ 130 נקודות.
ריבאונד היה מתבקש אבל לבטח לא בעוצמה שכזו. התרחשו מספר גורמים, המרכזי שבהם היום (ראשון) שסיפקו רוח גבית בדגש על מעבר לים.
הבוקר התעוררנו כבר לסערה ירוקה מושלמת עם ארביטראז של 1.5% , זינוקים בניוק יורק נפילת תשואת האגח ל 4.5% וכמובן מומנטום מקומי שהלך וצבר תאוצה. חציית 1700 לא הופכת רמה זו לתמיכה בניגוד ל 1650. יש כאן אקראיות מסוימת אך (1) לא בטוח כלל כי ניו יורק מיצתה המהלך הירוק ו-(2) בהינתן אי אירועים בטחוניים חדשים, בדגש על הצפון כמובן, הסוחרים לא ימהרו להשליך סחורה ולכן שבירת 1700 בהחלט אפשרית אך התבססות עמוקה מתחת אינה סבירה. סביבות 1640-1680 מגלם נאמנה כעת המצב הנוכחי.
ומדוע רק כעת? המשקיעים לא מתמחרים נכון את משבר הנדלן וכנגזרת את הפגיעה בבנקים. הנדלן כבר איבד גובה והחל צלילה אך כעת ברור כי הדבר המהותי מכולם, הוא היכולת של הקבלנים לנשוך שפתים ולהמתין, תם. אנו נראה ירידה אלימה במחירי יד 1 ומתונה בהרבה ביד 2 . חנן מור הוא הדוגמה הבולטת מכולם בין תמחור הקרקע עד לפני כשנה ותמחורה כעת אבל זה נכון לפחות על מלוא טווח הקבלנים הקנונים שבונים 300-1000 יחידות בשנה וכעת, בצירוף הריבית, יתקשו ביותר לקבל נזילות.
הסיפור המרכזי, בנדלן בפרט אך גם חוצה מגזרים, הוא אחוז האבטלה. תמיד ציינו שעליה באחוז האבטלה תהא הסממן המרכזי לפגיעה במחירי הדיור, וכעת אנו רואים 60K בשבוע ללא אופק תעסוקתי. גם אם נניח התחמקות ממיתון, עניין בלתי אפשרי בהתחשב במצב המשק, צריך להבין כי 350 אלף מגויסים ועוד כ 150 עפ"י הערכות עד סוף מלחמה (סוף נובמבר) הם אחוז מטלטל. ההערכה האופטימית גורסת כי 100-150 אלף לא ישובו למעגל העבודה בסיום החל"ת וזה עוד לפני צמצומים הנובעים מפגיעה עתידית בעסקים.
אלו מספרים שהמשק אינו מכיר ופעם נוספת הדז'ה-וו לקורונה גדול אך שגוי. לאחר הקורונה ראינו התאוששות משמעותית מאחר והפגיעה לא נגע בהייטק שהשכיל לעבור לעבודה מהבית ונכנס עם רזרבות משמעותיות. כעת, חברות הייטק רבות ינצלו המצב להוריד שומנים ובפרט שגיוסים באופן כמעט גורף בחודשיים האחרונים היו בשווי אחרון או נמוך יותר. אם אין הייטק כקטר אין באמת משק ישראלי והנזק לשוק העבודה הוא משהו שיקשה על התאוששות מהירה כפי שהתרגלנו.
אם יש משהו מעודד עבור המשק הוא הנפילה של היורו והדולר מול השקל. לא בכדי נתנו עדיפות ליורו על פני הדולר מבחינת פוטנציאל העליה (הגם שהדולר רחוק ממיצוי המהלך) ואכן 1.07 הגיע לאחר המתנה רבה. התחזקות השקל מגיעה לאור כניסה לשלב שיגרת מהלחמה ובמידה רבה פוטנציאל הדרדרות מוגבל (כך לגישת סוחרי המט"ח). אם תרצו מאין רביאונד מתבקש לריצה אלימה ללא הפוגה שבחלקה היתה מנופחת נכון למועד התנועה (8-9/10). יחד עם זאת, ולמרות שבהחלט יתכן שלאחר נאום נסראללה הפושר נראה מחר ירידה נוספת בדולר, בסופו של דבר הפד אולי לא יעלה ריבית בגלל שוק העבודה אבל מה יאמרו אצלנו ביחס לאותו עניין. במלים אחרות, הפד ימתין ככל הנראה, לפחות עפ"י העקום, עוד 3-5 חודשים בטרם הורדת ריבית אבל בנק ישראל יתקשה שלא לספק תמיכה למשק מחד, ויעדיף זאת על פני התמודדות עם אינפלציה קופצת מאידך = ימהר להוריד הריבית עוד בטרם יעשה כן הפד. אנו מתקשים לראות כיצד משקיעים זרים חוזרים לרכוש כאן ולכן רמת 4 ₪ היתה ונותרה יעד ראשון וגם 4.08 בהחלט מתבקש.
והרי מה טוען בנק ישראל – כי האינפלציה בשנה הבאה (השנה הזו כבר לא רלונטית בפועל) תהא סביב 4-5%. מאיין הבנק מגיע לרמה זו לא ברור אבל לפני ימים בודדים פרסמה מודיס את הערכתה ולטענתה 2024 תהא בסימן אינפלציה כבדה בשיעור 6.8%. תבחנו הערכות הסוכנויות הזרות והשוו זאת אל מול בנק ישראל ותיוכחו כיצד הבנק והנגיד מתקנים באופן כמעט רציף מעלה את מה שהראשונים חוזים שנה מראש.
במצב דברים זה אנו גם לא מוצאים כל סיבה שהנגיד ימשיך בתפקידו מעבר ל"עד תום המלחמה" וגם בכך צפויה טלטלה לבנק, וכל זאת נזכיר לפני תקופת בחירות נוספת כמעט ודאית.
על רקע האמר לעיל, נאמר שוב – מזל גדול היה למעוף בעיקר מכיון קרנות הפנסיה וקופת הגמל. ציינו שסביבות שבירת 1600 וגם בפנסיה וגמל נראה פדיונות ענק אלא שהדחיפה הגיעה בדיוק במועד הנכון וכך נוצר מצב בו ירידה של 2.4% בכללי ו 4.2% במנייתי בגמל נתקלו בראלי 130 הנקודות שכמובן משכיח במהירות תשואה שלילית.
בהחלט יתכן שעד סיום נובמבר עוד נראה שינוי דרמטי בתשואות אבל לפחות בצד הפדיונות אין כאן לחץ כסף ארוך טווח על השוק. באותה נשימה נציין את שאנו חוזרים ומבהירים מזה 5 שנים – אין מה לחפש מנייתית בשוק המקומי וההשקעה העדיפה היתה ונותרה וול סטריט ולראיה ירידה של 10% במעוף ופחות ממחצית בזה במניתיות שהפכו מוטות משמעתית נסד"ק בעיקר.
מניות ומגזרים
עשות - שינוי המלצה ! 25% תשואה בשנה, בטח בשנה הנוכחית, סוגרים את מלוא הגאפ ואין עוד עניין במניה. יתכן וכחלק מהתיקון נראה המשך עליה במהלך החודש הקרוב ועדין זה כבר יהיה בתמחור יתר שאינו משקף נאמנה המצב.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
