שבוע נוסף של דשדוש, כהערכתנו משבוע שעבר, הסתים בת"א ללא תמורות משמעותיות. פה ושם תנועה אלימה המתוקנת במהרה אך בסופו של דבר מבחינת ת"א חשוב להבהיר כי המלחמה הסתיימה עם כוכבית אחת.
אנו למדים זאת דרך סטית התקן – 13% המגלמים לא רק יציבות תהומית אלא אוירה אופטימית בסה"כ ולכל הפחות אי תנועות אלימות מטה.
אנו למדים זאת גם דרך היורו והדולר – שניהם רשמו את המהלך לא ציפינו, ושניהם נסוגו במהירות רבה גם אם עודנו במגמת עליה. חסרה לנו תנועה מקדימה למניות וכזו פשוט אין כרגע בשוק המטח.
שוק האגח מצידו מיישר קו עם ניו יורק, התשואה יורדת ומגלמת הורדת ריבית נוספת בהחלט השניה מהיום.
אנה שלא נפנה, ישנה יציבות, לבטח לא תחושת מלחמה במי מהמדדים או האינדיקטורים. הכוכבית היא כמובן מצב המלחמה בצפון, שיש לו הרבה מלים מכובסות אך הן עושות את שלהן – רבים סבורים שאין מדובר במלחמה, כל שכן כזו היכולה להשפיע על השוק, ובהתאם התמחור של אירוע טרגי כהיום (ראשון, שני הרוגים מטיל נ"ט) מדאיג ברמת השעות – ישראל תסלים תגובתה אם לאו. לאופטימיים נזכיר כי לא רק שאנו במלחמה אלא שאמש חוסלה חולית מחבלים שחדירתה לבסיס (כך עפ"י התקשורת) היתה עלולה להוביל באחת לתגובת מלחמה כהגדרתה בישראל, ולכן לחלוטין איננו מבינים את השוק והתנהלותו האופורית / מופרכת, ועדין לא הולכים נגדו. זו הסיבה שגם השבוע אנו מתקשים לראות ירידה אל מתחת ל 1830, וזאת עוד לפני שעסקנו בתמכיה הכמעט עקבית מכיוון ניו יורק.
הנסיגה בדולר וביורו ראויה לבחינה ברמה השבועית. אכן נפילה ביומים המסחר האחרונים ובאפטר אבל בסופו של דבר מגמה חיובית. להערכתנו, 3.8 ו 4.15 בוא יבואו, ואולי אף מוקדם מהצפוי אבל לא משום ירידה גלובאלית או מקומית אלא בעיקר בשל תנועת זרים החוצה.
בין האפשרויות חמקה גם תגובת WIN-WIN לנעשה בהאג. אנו מתקשים לראות כיצד ביה"מ יכול לפגוע בשוק ההון – יכפו על ישראל הפסקת מלחמה (שממילא תיבלם ע"י ארה"ב באו"ם) ואנו מקבלים אופק לסיום מלחמה – חדשה טובה לשוק; לא יכפו - וקיבלנו שימור המצב הקיים ללא חששות מפני חרמות בינלאומיים וכן הלאה. לכשתגיע הבשורה אנו מניחים שהיא תספק תמיכה לשוק של 0.5-1% ולכן המעוף נמצא במקום נוח לשמור על כוחו.
ירידה קלה השבוע, בדומה לשבוע החולף, ובלבד שלא נראה הסלמה מפתיעה בצפון.
להבדיל, הסיפור האמריקני שונה. נתוני האינפלציה לא איכזבו בשתי עשיריות כפי שמציג הנתון הערכי, כי אם שברו מגמת ירידה מובהקת. הורדת ריבית לא בהחלטה הקרובה הפכה לממשית וסבירות של 100% הפכה ל 45% . השוק בחר להתעלם מכך הן משום שהנתון היה יחסית קרוב (יתוקן בהמשך?), והן משום שהאופק עודנו חיובי = הורדת ריבית. קיבלנו ירידה ברורה ומוצדקת אך תיקון תוך כדי מסחר וביום המחרת. להערכתנו, זוהי אופטימיות גבוהה למדי ואנו כן נקבל חולשה בוול סטריט אך כזו היכולה להיות מתוקנת ביום מסחר בודד. איננו רואים מחזורי ירידה חריגים, ובעיקר איננו רואים סגירות בנמוך יומי המחלחלות לחוזים למחרת. שוק האגח כן מרמז שפנינו לשינוי ומעט עצבנות גבוהה מהרגיל. 3.93% לעשר שנים היא תשואה שרחוקה מהרמה הנמוכה בה הסתיים התיקון מטה. ישנו משקל פסיכולוגי לחציית ה 4% וכשאנו מרחק יום מסחר בודד יהיה בזאת להוביל לבלימת ניו יורק.
ירידה אמיתית? בשביל זה צריך איזשהו נתון מאקרו משמעותי (אין השבוע) או הפתעה ממי מהחברות, רצוי מ 7 הגדולות, וזו אינה סבירה בטח לא בתקופת הדוחות.
לנכנסים לעובי הקורה- תשומת לב מיוחדת יש לתת למנית אפל. בשל שלל סיבות שרובן מוכרות אנו רואים עליה בהיקפי השורט. אכן מדובר על מקרה פרטני של מניה אבל מאוד לא סביר שאפל תיפול ולא תגרור עימה את אלפאבית ופייסבוק לכל הפחות, ובשל משקלן במדד ישנו אופק שלילי למניה. הדבר עולה גם בתמחור האופציות הרחוקות שרשמו היפוך ביחס P/C המרמז על שוק הולך וגדל של משקיעים הסבורים כי המניה מיצתה המהלך.
הסיפור השבוע היה בכלל מזירת הקריפטו עם אישור קרן מסחר במטבע. נבהיר שוב כי מבחינתנו אין שוק ערך אמיתי לביטקוין, אין מה לנתח בו (להבדיל מהטכנולוגיה) ואין להתפלא אם יהיה שווה 50K או 50 $. העניין הוא שמרבית המשקיעים סבורים כי קרן היא בשורה חיובית למטבע מאחר ורבים יותר יקבלו נגישות גבוהה להשקעה, גם בשברירי אחוזים ועל פניו ככל שקהל פוטנציאלי גדול יותר כך הערך גדל אף הוא.
הטעות – כשיש קרן מסוג זה יש גם שורטים. לעיתים באופן ישיר לעיתים באופן עקיף אבל כבר עכשיו אנו ודומנו מוצאים דרך נוחה, ספקולטיבית מאוד, להניח ירידה במטבע. אין זה כמובן מבוסס על פונדמנטאלי לא קיים אלא על עוצמת המהלך האחרון מעלה המבוסס רובו ככולו על הודעת ה SEC ולכן ל"מכור בידיעה" הולך להיות כאן תפקיד מרכזי.
מניות ומגזרים
דנאל – המלצת קניה ! לא פשוט לקחת חברה טובה ולחרב אותה כפי שממש מתעקשים לעשות ראשי החברה על החלטותיה הפרסונליות וחוסר היציבות (ע"ע שופרסל). ועדין, מדובר בחברה מאוד יציבה שהחלק של התחום הסיעודי והטיפול המיוחד הולך וגדל, וקרוב לודאי יגרום לזליגה מתחום משאבי האנוש. בסוף נובמבר צפינו במצגת של החברה לשוק ההון, שהיתה אופטימית למדי בטח על רקע המלחמה. כעת, אנו רואים שבסה"כ האקסלים לא מנותקים והצפי החיובי של החברה ולכן יש בהחלט מקום להמשך עליות בנייר.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית ינואר נחתמה במהירות בתשואה של 25%. בשל המרחק מהפקיעה סביר כי נבצע אסטרטגיה נוספת החודש.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
