השבוע החולף היה בסימן מיצוי מגמת העליה תוך שאנו רואים כיצד ת"א מאבדת את היתרון היחסי ומתקשה ללא תמיכה מניו יורק. זה בלט בעיקר על רקע המשך התמיכה הדואלית, כשמדי יום ראינו ממוצע עלית ארביטראז של 0.4% שדי היה בו לכל הפחות לשמר כוחו של המעוף. זה לא התרחש ומכאן קצרה הדרך לירידה קלה.

בהיעדר גורם מובהק לירידה במדד, נדמה כי המצב הבטחוני בצפון הולך ומידרדר ויש בכך סיבה / תירוץ לסוחרים לממש. אמנם הערכנו ירידה אל עבר 1930 וגם כעת אנו מתקשים לראות שבירה והתבססות מתחת ל 1900 לא הרעה בטחונית / ירידות חדות מעבר לים אבל המצב השתנה דרמטית בשבוע האחרון.
זה מתחיל בתמחור האופציות שדוקא באופציות הרחוקות הסטיה זינקה. זה מאפיין מצב בו ההערכה הכללית היא שאם תהא ירידה היא כבר תהא בגדר צניחה. הדוגמה הבולטת גם השבוע היא PUT 1700 למרץ המסחר בסה"כ ב 40 שקל פחות ממחירו מלפני שלושה שבועות למרות הפרש 60 נקודות וכאמור 21 יום. בשלב זה של החודש היינו מצפים כי 1700 לא רק יהיה מחוץ למשחק אלא חסר ערך לחלוטין, ולמען האמת זה נכון גם ל 1750 ועשרות שקלים ל 1800. זה רחוק מלהיות המצב ושוק הנגזרים לכאורה יודע משהו – האם באמת אנו בפיתחה של לחימה בצפון או ששוב השוק פסימי לא ברור אבל בהחלט לא היינו פוסלים תנועות יומיות של 1.5 ו 2%.

זה נמשך בקרנות – ממצב של 85-15 לונג הגענו כבר ל 55-45. הסוחרים כאן אבל ממש בקושי, והם ממהרים להשליך סחורה. סיבה מרכזית היא ראלי לתוך מלחמה / גרעון / אי הורדת ריבית העומדת בניגוד להגיון; סיבה נוספת היא פשוט מימוש רווחים של 100 נקודות שמרגיש כמו מתנה לשוק החבוט שלנו בו המדינה התקצרה משני צדדיה בעשרות קילומטרים.

מעבר לשני אלו אנו שומעים המון הערכות שונות ביחס לרמדאן ולהתלקחות אפשרית באיו"ש. על כל אחד בשוק ההון שדואג מהצפון יש 3 שחוששים מהסלמה בירושלים וסביבתה ואין ספק כי המתיחות הגבוהה יכולה בהחלט להיות קטליזטור לירידות.
הבורסה אינה יכולה להתמודד עם מהלכים חדים עוד. החזירות של הבורסה לחתוך 100 נקודות ל 50 בכדי להניב עמלות כפולות, ויותר מכך אינספור הפקיעות שיוצרות אפס נזילות בפקיעה העוקבת וסקוויזים שיתרחשו כאן להערכתי בקצב של פעם בחודשיים. כל "המחזור" מתרכז ב 5 סטרייקים ומאלץ אותנו לגלגולים רבים במקום להחזיק פוזיציה "פשוטה" שרצה בחודש ולכן הרגישות של תרחישי הבטחונות גואה.
נזכיר כי לכולם ברור מדוע אופציות בינאריות הן קזינו אבל כשאנו כבר בשלוש פקיעות שבועיות, יום כן / יום לא, אין לנו אלא לראות במסחר בהן (להבדיל משילוב חודשיות) הימור מוחלט. שאלה נוספת, שגם היא משליכה על הבטחונות היא מה קורה במקרה של גאפ אלים. אין באמת לבנקים / בתי ההשקעות אפשרות להתכסות בפני תרחיש של 4%, שלרוב כלל לא נסחר, ולכן אין אפשרות עוד להיכנס לבוקר פקיעה או אפילו להמתין ליום המסחר הקודם. נוצר מצב אבסורדי לפיו לאחר פקיעה חמישי איני יכול לגלגל לראשון מאחר ובית ההשקעות לא יאפשר הגם שזו הפקיעה הקרובה ובזו של שלישי אין כמעט מסחר.

יקח קצת זמן אבל הבורסה תבין את הנזק שגרמה (סביר שלא תתקנו) ופשוט תרחיק עוד ועוד סוחרי נגזרים במקום להכפיל עמלות.
אם הסימנים שליליים מדוע איננו כה פסימיים ביחס למדד? חסרה לנו התנועה במטח. אם לא מתבססים מעל 3.6 ו 3.92 אין בכלל מה לדבר על תנועה מתגלגלת. אם לא מגיעים במהירות אל עבר 3.65 ו .3.97 אנו במהלך מוגבל שסופו בריבאונד. עד כמה שאנו פסימיים ביחס לתמחור הנוכחי של השוק, תנועה עצמאית ומנותקת מניו יורק עדין אינה על הפרק.

וכאן אנו נכנסים לסיפור המרכזי מבחינתנו. מהי וול סטריט בחודשים האחרונים? לא מדד הנסדק ולא 7 הגדולות כי אם אנבידיה בלבד. 280% בשנים עשר חודשים, הייפ חסר תקדים ולמעשה השלכה של תמחור ה AI המוצדק בהיקפי הפעילות של החברה.
לא עוד.
ביום שישי ראינו יום היפוך מושלם מעליה של 5% לירידה זהה . לא חולשה ולא עניין נקודתי אלא ירידה בעוצמה אדירה, בממוצע עיסקה שמעיד על מוסדיים שמוכרים זינוק בויקס ולרגע אף ללא אפשרות השאלת שורט.
המשקיעים עוצרים רגע ושואלים את עצמם למי מתאים מכפיל 35? לא לחברה של 2 טריליון דולר שפשוט לא יכולה להמשיך ולגדול בקצב הזה אבל חשוב מכך – אנבידיה במכפיל 40/45 זו כבר בעיה ממשית אבל בסה"כ מדובר על ירידה של 15% במחיר המניה. רוצה לומר, מרגע שהערך יורד המכפילים יתחילו לטפס, בעיקר של פגיעה ברווחיות, ומה שמותר לטסלה אסור לאנבידה. טסלה מתעסקת בחלומות אנבידיה בשבבים, יצור, אספקה וכאן יש תקרת זכוכית שיכולה להתנפץ בתוכנה / חומרה (אפיל כדוגמה) אבל לא ביצור ממשי.
בהנחה וזה המצב, כמובן הנסד"ק וכל וול סטריט יגררו מטה ולכן אנו רואים כעת נקודתית פוטנציאל ירידה, לראשונה מזה חודשים, של 5% ויותר במדדים בטווח של חודש.

מנות ומגזרים
אנבידיה – פתיחת שורט ! אנו לא מאמינים שאנו כותבים זאת אבל כמעט כל הפרמטרים מעידים על מיצוי מהלך העליות ולכל הפחות תיקון עמוק. זוהי חברת ערך, אין שום סכנה ממשית לדרמה אבל לאחר 280% עליה גם 25% הם עדין בגדר תיקון מתון ובהחלט יש מקום לירידה דו ספרתית בתשואה.

  • ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.


שבוע טוב ומוצלח !