השבועיים האחרונים היו בסימן תשואות אגח ארה"ב בעולם, והתפתחות המלחמה / הפוגה בישראל. החשש המובן מהיעדר ימי מסחר הקטין במעט חשיפה מנייתית אבל זו תוקנה מרגע שוול סטריט סיפקה את הריבאונד המבוקש – שוב נגיעה מ 5000 הנקודות. עוד נשוב לכך בהמשך אבל בסופו של דבר ניתן לומר כי אפריל היה חודש חלש (הירידה החדה מזה 18 חודש בניו יורק) ועדין דבר לא השתנה.
הויקס מאותת כי פנינו להמשך דשדוש, אולי בעצבנות יומית אך לא בשבועית ולא בחודשית; תשואת אגח 10 שנים שבה ל-4.5%; התמיכות סביב 1900~ ו 5000~ הוכיחו עצמן, ובסה"כ קשה לראות, להוציא אירוע נקודתי (רפיח?) דרמה גם בימים הקרובים.
מי שיחפש בכל זאת ימצא בזמן שמעבר לימים / שבועות בודדים, שלושה סממנים בגינם אנו מעריכים שהיציבות תישבר בסופו של דבר לכדי ירידה, ובהתאם ביצענו שורט על אנבידיה וחברות נוספות מנופחות.
ראשית, הביטקוין הולך ומאבד מומנטום. מבחינתנו הוא חסר ערך כספי ולא באמת ניתן לאמוד מאום ביחס למטבע (?!) אבל הוא כן סממן ראשון במעלה לתאוות הבצע או אם תרצו לתיאבון המשקיעים לסיכון. כשזה מגיע בירידה של 20%, לצד פדיונות בקרנות האמריקניות (לראשונה זה 13 חודשים) יש כאן לקיחת אויר מסוימת.
אנו מעריכים כי חלק מהעניין הוא הקירבה לבחירות לנשיאות בארה"ב על כל הנגזר מהן. כבר מספר מערכות בחירות, בעיקר בגלל השיטה האמריקנית שלא נרחיב בה כעת, שהתוצאה מאוד צמודה ולכן גם הפעם המשקיעים נכנסים לחוסר ודאות מוחלט ולבטח לא עם מועמד מוביל.
זה משליך בתורו לשר האוצר, נשיאות הפד, הרצון להמטיר כסף (טרמאפ כדוגמה) וכן הלאה. הרבה יותר קל להעדיף לשבת על הגדר, גם אם לא למכור, מאשר להגדיל חשיפה כעת. אין זה אומר כי בתרחיש ירידה לא נראה הסתערות חוזרת אבל בהחלט יש כאן הסתברות גבוהה יותר לתיקון.
שנית, אנו רואים שהאינפלציה לא הולכת לשום מקום. המשקיעים בארה"ב הקפיצו את השוק מאחר ופאואל לא אותת כי יש בכלל כיוון להעלאת ריבית. שעה קודם לכן, אם הייתם אומרים למשקיעים שזו בכלל אפשרות הם היו בטוחים שהשתגעתם. זו טיבה של בורסה אופורית – היא כבר תמצא את הסיבה לעליות וגם בשורה שלילית תיקרא כחיובית. ועדין, אנו נלך עם הגרף וצפי הורדות הריבית שתמחר השוק:
אוקטובר 2023 – 6 הורדות ריבית ב 2024.
דצמבר 2023 – 4 הורדות ריבית.
פברואר – 3 הורדות ריבית.
אפריל – 2 הורדות ריבית.
אלא אם יתרחש משהו באמת חריג, כבר ברור שגם בהחלטה הבאה הפד לא יוריד הריבית אבל תהא זו שגיאה להתיחס כמותית – כשהריבית היא 5.5% ואפילו נניח ונראה 3 הורדות ריבית של רבע האחוז כל אחת, ועדין נחתום 2024 בריבית גבוהה במיוחד.
השווקים לא יורדים למרות זאת מאחר והריבית לא לוחצת את השוק. לא רואים נפילה בנדלן, בצריכה וכן הלאה ברם, סנונית ראשונה הגיעה בהפתעה משוק העבודה עם תוספת של 175 אלף משרות בלבד ואבטלה העולה ל 3.9%. הצפי היה לתוספת של 240-250 כך שגם תיקון רטרואקטיבי לא יועיל יותר מדי, ויש מחנק אשראי הנובע מהריבית בארה"ב אלא שהוא מתקזז במידה רבה עם התשואות שרושמים האמריקנים (ותחושת העושר הכללית משוק המניות). עוד נתון שלילי שכזה, וקיבלנו כבר גלישה מטה אל עבר 5000 ואף נמוך מכך.
הסיפור השלישי שמאותת שוב על בלימה של גל העליות (לכל הפחות) הוא משחקים חשבונאיים בדוחות. נחביא בשורה שלילית מאחרי בשורה חיובית, וזה גורף לרבות הענקיות. הדוגמה הבולטת הפעם היא אפל ושימו לב לתרגיל פשוט שלא עולה כסף ושווה מיליארדים.
זה החל בתחזיות נמוכות ביותר של החברה עצמה בצורה לא אופיינית, בטח לא לתקופת ג'ובס, עם 1.5 רווח למניה ו 90 מיליארד להכנסות. זה נמשך עם התוצאות עצמן שהיו (הפתעה ממש) כצפי עם 1.53 ו 90.8 מיליארד. מה עוד היה בדוח? מכירות האייפונים בצניחה ורשמה את הנתון הנמוך ביותר לשוק; סמסונג הפכה מובילה עולמית; הסיניות חתכו מאפל כ 12% ועוד הרבה בשורות שליליות בדוח שנזכיר כי היה כצפי. אז מגיעה הבוננזה = אפל מכריזה על בייבאק של 110 מיליארד דולר. לכאורה, הבעת אמון אדירה של החברה. מעשית, החברה ממילא כבר בתכנית בייבאק של כ 20 מיליארד דולר לערך אבל עצם הידיעה, שלכאורה אמורה לייצר לחץ קניות הובילה לזינוק בשווי החברה ב 170 מיליארד דולר. עפ"י ההגיון הזה אפל יכולה להמשיך להודיע על בייבאק כל רבעון ולהמשיך לנסוק לאינסוף גם בלי לייצר אייפון אחד אבל זה אולי נכון מבחינת שוק ההון / פסיכולוגית אבל לא ברמה הכלכלית. החברה מייצרת פחות, מוכרת פחות, פרויקטים נכשלים (רכב, משקפיים,...) ובסופו של דבר השווי לא נפגע. זו אחיזת עיניים שיכולה להתקיים רק בשוק אופורי אבל במשבר אפל פשוט תתרסק.
שבוע קודם לכן עשתה את זה טסלה עם זינוק של 40% בשבוע, בלי שום סיפור ממשי. אז מאסק אמר שיתחילו למכור מכוניות יותר זולות בצד המחיר - > אז מה ?! הוא גם אמר שהטנדר יהיה מוכן ב 2020 והמשאית ב 2023 ובינתיים אנחנו לא רואים מטסלה שום בשורה מרעננת אבל לפחות זה השכיח את הנתונים הגרועים של החברה ברבעון האחרון.
מה אפשר לקחת מכל זה לישראל? מורכב. יתכן ותסיימו לקרוא סקירה זו כבר תקפנו ברפיח; יתכן וחיזבאללה הגיב; יתכן ויש הפוגה. לתמחר שוק במצב כאוטי שכזה מאוד קשה ועדין אם אנו מנטרלים לרגע את רעשי הרקע ומבטלים השפעות בטחוניות אנו נשארים עם שוק שמקבל תמיכה חזקה מוול סטריט בטווח השבוע הקרוב ויתכן מעט מעבר לכך, אך נוטה מטה ובאופן מפתיע ביותר יכול להציג תשואת יתר על המדדים בעולם. זה נכון אך ורק לתקפת משבר וירידה אמיתית בשוק המניות (10% ומעלה בפרק זמן קצר) אבל מה שהוביל את נסדק מעלה לא קיים בת"א, ולכן בטווח הארוך אנו מתחילים להרגיש מעט לא נוח עם הקביעה שלנו מזה שנים כי וול סטריט עדיפה. היא עודנה עדיפה אבל לא לאורך זמן ולא במשבר עמוק.
קל לנו להתעלם מכך בשלב זה מאחר ואיננו רואים כאמור נפילה בטווח הזמן המיידי אבל אם בכל זאת אנו מחפשים בטווח זה השקעה אטרקטיבית היא פעם נוספת מצויה בדולר/שקל. ירידה אל עבר 3.7 היא ראיה מטר קדימה ולא מעבר. אפילו הפוגה, ונניח ירידה נוספת של 2% בדולר, לא תמסך את הגרעון העצום שהמדינה נכנסה אליו ומעודכן מעלה מדי חודש בכ 10 מיליארד. הוסיפו לכך העובדה כי הריבית האמריקנית לא תרד, החשש התמידי מהתפרצות אינפלציונית דוגמת זינוק מחיר חבית, והרמה הנוכחית של תשואת אגח וקיבלנו בתרחיש פסימי דולר ב 3.79-3.82 ולא כמחירו כעת. ונזכיר, זהו מהלך מהיר, כמעט מיידי, וכרגע האנומליה הגדולה ביחס לשוק המקומי.
מניות ומגרים
פולירם – שינוי המלצה ! תשואה של 20% בשנתיים היא נאה אבל אין אופק התקדמות לחברה. הרבה פריצות שווא, והיעדר לקוחות גדולים משמעותיים הופכים את החברה למה שהיא: מעניינת אבל לא מספיק אטרקטיבית. הוסיפו לכך בעיות אפשריות במגזר לקראת סוף השנה וקיבלנו סיבה טובה לממש.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- אסטרטגית מאי נחתמה בתשואה של 25% לאחר יממה. לאור המרחק מהפקיעה נבצע אסטרטגיה נוספת החודש – מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
