השבוע החולף היה שלילי אך צפוי במיוחד. כפי שציינו במדד 1999, חציה של 2000 קרוב לודאי תתרחש אבל אנו
לא נתקבע מעל רמה זו. עוד נתיחס לסיבות מרכזיות דוגמת אינפלציה או שחקני מעוף אבל מוטב להסתכל על
ההסטוריה הקצרה בכדי להבין – הציבור מסתער אבל גם הוא מבין שמדובר בבלוף: 26 למרץ חצינו את 2000
הנקודות וימים בודדים לאחר מכן צלל המדד ל 1940; 8 באפריל שוב חצינו את 2000 ויממה מאוחר יותר שוב החל
המעוף מהלך צליליה ל 1935; כעת שוב חצינו 2000 הנקודות ואף 2015 והנה אנו שוב מרחק 1% מרמת 1940
לאחר צלילה דו יומית אלימה.
יש גורמים חיצוניים אבל זה בעיקר ציבור שמחפש לממש רווחים ומבין שב 2000 אין כאן כלכלה חזקה אלא בעיקר
רוח גבית מניו יורק, הגם שאין כל דמיון בין הבורסות. זה בלוף של עליה על רקע מלחמה בדרום וספק מלחמה
בצפון, ובעיקר אופק כלכלי אפור במיוחד. אז אין ממש סיבה לרדת כי בכל זאת הדואליות מספקות תמיכה והאוירה
העולמית יציבה / חיובית ואולי אפילו הפסקת אש מעבר לפינה אבל גם לתמחור אופטימי יש גבול.
הגבול הזה הגיע השבוע מצד שחקני המעוף, ושוב בכדי שלא ניחשד בחוכמה שבדיעבד ציינו גם לתוך ארביטראז'
חיובישל 1% ששחקני המעוף יבלמו וילחצו המעוף מטה ככל יכולתם דרך הבנקים. המעורבות הפעם היתה נקודתית
ולא מעבר, ובעיקר סימנה גבולות במה שמבחינתנו הוא חודש שצריך להסתיים סביבות 1920-40 ואולי עוד 1%
למעלהבמידה ונקדם.
לזאת כמובן יש להוסיף מוסדיים שהקטינו שוב חשיפה ברמה החודשית של 0.2% (כ 2 מיליארד ₪) ומבהירים
מה הםחושבים על האופק הכלכלי כאן.
דוקא נתוני האינפלציה שלכאורה עמדו במוקד הם פחות קריטיים. ההסטוריה מלמדת כי אלו משפיעים בשוליים
עם הגיוןמאוד "גמיש" – ריבית גבוהה בעצם משרתת את הבנקים ולכן יש סיבה לעליות במגזר, וכיוצא באלה.
לא שגוי בטווחהמיידי אבל כמובן מסבך התמונה לכל מי שאינו סוחר יום.
כאן חשוב להבהיר בדיוק את הביקורת שלנו פעם אחר פעם כנגד בנק ישראל. 0 פעילות 0 אקטיביות, נטו
היגררותאחרי הפד ונתונים. בזמן שכל השוק ראה שאין סיכוי סביר להורדת ריבית, ואנו הקצנו ואמרנו שגם
הרבע אחוז הוא שגוי ועוד נשלם עליו, בנק ישראל העריך 4 הורדות ריבית. בזמן שהאינפלציה העולמית אותתה
כי מצאה תחתית בבנק ישראל המשיכו לספר על כך שלא נחרוג מיעד ה 3%. אז הנה אנו שוב עם קריאה של 0.8
במקום 0.6 וקצב שנתי של 2.8%. אלו מספרים שלא רק מרחיקים את הורדת הריבית ה(לא)אפשרית בסוף
החודש אלא שיהיה זה בגדר הפתעה גדולה אם נראה הורדת ריבית אף ברבעון השלישי.
הנגזרת של הבעיה גדולה אף יותר היא פרק הזמן הממושך בו נאלצים לשאת נוטלי המשכנתא. בפרק זמן
של 20 שנה ניתן לשער שיהיו גם תקופות שכאלו אבל כשאנו מדברים בתרחיש האופטימי על פריים גבוה מ 5%
בודאות גם עד סוף שנה, ההחזרים שעלו ב 30-40% (תלוי בחלוקה למסלולים) הם כבר אלמנט שמכריע את
השוק. אל תאמינו לקשקושי הלמ"ס על מחירי הדירות שהולכים ומזנקים. בסופו של דבר כשאנו בוחנים חלוקה
למטר אין זה המצב, ולכן סיווג הדירות ואופי המשקיעים הוא הקובע. מבצעים של קבלנים לרבות 90-10, משהו
שלא היה עולה על הדעת לפני חצי שנה, הם כבר עניין בשגרה וחסרה רק אבן הדומינו הראשונה – מיהו הקבלן
הראשון, לא ברמה המקומית אלא הארצית, שיוציא הערת אזהרה. חנן מור זו הדוגמה הבולטת מכולם אבל
במקרה שלו מדובר על עניין מאוד נקודתי (הגוש הגדול). לא בטוח שהבנקים בעצמם יכולים להמשיך לעמוד
בחלוקה הנוכחית ורמז לכך הגיע מפיקוח בנק ישראל שהורה לבנקים להוריד היקפי דבידנד. זה לא צעד מובן
מאליו, בטח ובטח לאור רווחי השיא מהרבעונים האחרונים.
במפקח רואים שהמשבר כאן בכדי להישאר ו"הרמז" הוא למעשה הוראה כשאין באמת אפשרות חוקית לקבוע
לבנקים על היקף הדבידנד, בפרט שאין פגיעה ברווחים כי אם ההיפך.
בדיוק כפי שהמעוף יפגוש 2000 וימהר לפגישה ב 1950 כך הסיפור גם בדולר / שקל. מתקרבים ל 3.8,
מקבלים סיבה (לכאורה) ממשית לנפילה – הפעם נסיגה אינפלציונית בארה"ב ועליה מקומית – ותיקון מהיר.
בשבירת 3.7 זו הזדמנות לונג. אנו סבורים שיש מקום לטיפוס עד 3.8 אבל גם אם מדובר על תנועה מתונה
יותר, מעט סבלנות והדולר שב ל 3.75. כן, ביקרנו 3 ימים מתחת ל 3.7 אבל זה מקביל ל3 ימים מעל 2000
ובסה"כ אנו רואים יציבות גם במטח.
עוד בזירה המקומית ראינו נסיון נואש וחזירי של הבורסה להרחיב את ימי המסחר לשישי. זה לא שווה
התיחסות מעבר לפיסקה קצרה = זה לא יקרה; אבל בהחלט מקומם לחשוב על ההסברים מדוע המהלך נצריך:
עליה במחזורי הבורסה שתגדיל האטרקטיביות = האם שכחו בבורסה שמחזור חודש שלם של הבורסה המקומית
מגרד בחודש טוב מחזור יומי של אפל ? הכללות במדדים שלחלוטין לא טענו מעולם כי ישראל לא נכנסה אליהם
בשל היעדר מסחר בשישי, ושאר שטויות מביכות. בקצב הדברים הנוכחי המשקיעים פשוט ימשיכו להדיר
רגליהם מהבורסה המקומית, וחבל כי יש חברות פרטיות שיכלו לעשות שינוי אבל הבורסה לא משכילה להביאן
ומתעסקת בעיקר בהגדלת עמלות ללא הגדלת פעילות.
בארה"ב צריך להתיחס לנתוני האינפלציה בדואליות. הקריאה עצמה חיובית ומעידה על האטה מסוימת
בקצב (3.4 לעומת 3.5) ועדין אנו בטווח הטעות הסטטיסטית + הפד כבר הבהיר שזה אינו קצב המעודד
הורדת ריבית. אנו מעריכים כי הקריאה הבאה תהא מאכזבת והקצב לא ירד כמעט בודאות, ועדין המשקיעים
קוראים נכון התמונה אבל לא התוצאות – הורדת ריבית של הפד פשוט רחוקה ואינה עומדת על הפרק בהחלטה
הקרובה, ובסבירות גבוהה גם בהחלטה לאחריה. להערכתנו מה שכעת נסחר ומתומחר ב55% יגלוש אל עבר
25% - אין בזה די בכדי להוביל מהלך יורד בניו יורק אבל גם העליה האחרונה היא מעט מנופחת. במלים אחרות,
סבירות גבוהה לשבוע נוסף משעמם מעבר לים עם סיכום שבועי אקראי של 1% לכאן או לכאן.
לרוב איננו נותנים משקל גדול לאסיה אבל תשומת ליבכם לתדהמה שאחזה ביפן עם בורסה נושקת לשיא
ותחזית להתכווצות של 1.5% אך קריאה בפועל של 2%. הבעיה אינה נקודתית ליפן אלא משליכה על
ארה"ב = הבורסה בשיא אבל הנתונים מאכזבים ומדי פעם בפעם מגיעה קריאה מפתיעה ומאכזבת. כל עוד
זה הניקיי העולם יתמודד אבל קריאה חד פעמית בארה"ב עת ממילא הבורסות נבלמו זה מכבר, עלולה להיות
הגרוש ללירה למהלך עמוק יותר שכעת פשוט אינו על הפרק כלל. במידה וזה יקרה לא נוכל לקרוא לדבר
ברבור שחור מאחר ויש לנו מדינות (יפן, גרמניה, ...) שכבר הציגו מצב מעין זה וכל כולן נשענות על איתנות
וול סטריט.
מניות ומגזרים
APD – המלצת קניה ! לאחר ההתרסקות מגיעה התאוששות שכעת אנו יכולים לומר שהיא ברת קיימא ולא ברמת
הריבאונד. זה נשען בעיקר על קרנות גידול המדרגות אותה כעת כאחת מ 10 המעניינות ליתרת 2024 מה שמרמז
כי הן נכנסו ואף עתידות להגדיל רכישות, ובמחזור הנוכחי מדובר על תמיכה ודחיפה ממשיים.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי לאחר 3 אסטרטגיות חודשיות שנחתמו בתשואה של כ 25% האחת ולאחר יממה, לא נבצע אסטרטגיות נוספות החודש כי אם רק בתחילת יוני. ב PRO כמובן יומי / שבועי / חודשי ימשכו כסדרם.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט