השבוע החולף היה סוער אך לא מפתיע למי שעוקב אחר הסקירות. הפעם היתה זו הסלמה בטחונית שבפתח אבל זהו הסבר בדיעבד – ידענו שעיסקת חטופים הולכת ומתרחקת, וידענו שלכל הפחות המלחמה כאן לעוד מספר שבועות אם לא למעלה מכך.
מה הציבור ראה? זה לא ברור אבל כפי שציינו בשבועות האחרונים מי שקנה באמוק והריץ את המדד 120 נקודות, יהיה גם זה שימכור בפאניקה עם סממן שלילי ראשון. לא העליה מוצדקת ולא הירידה, ולכן חשוב לציין כי אין מדובר על מגמה שלילית מובהקת ביחס לספוט הנוכחי. לא נראה כאן יום רודף יום שלילי אלא הרבה תנודתיות, כשכבר כעת המעוף מגלם סבב מהלומות של ימים בודדים.
ולמי שלא היה בטוח היו סימנים לרוב, ומעל כולם כפי שציינו באסטרטגיה החודשית לאוגוסט, שוק המטח. הזרים ראו ורואים הדרדרות בפן הכלכלי – בין אם הסלמה ובין אם משך המלחמה, גרעון והורדת דירוג. הסיכון עולה, השקל נחלש והתחזיות של בנק ישראל והאוצר מופרכות (רמת 3.4-3.5).
בשלושת החודשים האחרונים סברנו אחרת בסקירה של 5.5 ציינו "תרחיש פסימי של 3.79-3.82" ואף ציינו הדברים שוב בסקירה של 9.6 חזרנו על הדברים עם "תמחור אמיתי קרוב ל 3.79-3.8". לא חזינו הסלמה וכמובן שאין לנו שמץ אם ומתי תסתיים המלחמה אבל הזרים קובעים את השוק, מוכרים אגח ישראל וקונים דולרים וגם אם טועים, הם למעשה יוצרים מציאות המגשימה את עצמה.
וכאן המקום שוב להביט קדימה ואנו נוכחים כי המהלך טרם מוצה עם אופציות וחישוב של ויקס המרמזות במודל BS סביבות 3.84-3.86 ו 4.2 בדולר ובשקל ובהתאמה. אלו מספרים מסחררים אבל נדגיש שוב – אנו מתמחרים זאת כבר מספר חודשים גם ללא אותה הסלמה צפויה מול איראן.
שיחק המזל לבנק ישראל וכן למשרד האוצר במועד הזינוק עם מחירי דלק שנותרו נמוכים אבל תחת הנחה שנהיה סביב רמה זו גם בסוף החודש, אזי הורדת ריבית לא תהא כאן. בספטמבר אולי הפד יעשה כן (השוק מתמחר 70%) אבל בנק ישראל לא יוכל לעקוב אחריו (שלא לומר לחקות) כפי שעושה תמיד. זה כמובן משליך גם על משכנתאות ברכיב הדולרי הכה אהוב בשנים האחרונות עד כי הוגבל, בשינוע, במחירי חופשות (הפקטור הדרמטי משום מה בעדכון האחרון) וכן הלאה.
ושוב, זה יכול להשתנות אחת במידה ונראה פריצה אל הסכם הפסקת אש אבל זה כ"כ רחוק, ואולי אפילו מתרחק, עד כי בטווח הקצר של ימים ואף שבועיים קדימה לצערנו הרבה אין לתת לדבר משקל.
הסיפור השבוע הוא לא שוק המניות – 1930 מחזיר אותנו שוב לתמחר ההגיוני סביבות 1940-50 אותו ציינו לכל אורך הדרך עם הכוכבית הקבועה של תמיכה בוול סטריט.
הסיפור השבוע הוא היעדר התמיכה מניו יורק, ואנו ציינו כי חלומות ה AI התנתקו משווי החברות ובהחלט יש מקום לתיקון אלים במניות הטכנולוגיה בדגש על השבבים (ראו שורט אנבידיה שנפתח בתיק האתר ונומק בסקירה עוד ב 11.3).
זו לא מפולת, זו עדין לא מגמה שלילית מובהקת ובסה"כ עדין בגדר מימוש רווחים. איננו רואים צלילה דרמטית במדדים מאחר והתשואה כעת נמוכה מ 4%. היה ושוב נדלג מעל רמה זו כבר יהיה זה מהלך של 10% ויותר אבל כעת אין זה המצב. להבדיל, המשקיעים כבר מבינים שמהפכת ה AI ורווחים מ AI הם שני קוים מקבילים. נכון אולי לראות את חברות הטכנולוגיה בתחום, וגם מיקרוסופט עונה כעת להגדרה לאור הזינוק בשוויה בשל ה AI או גוגל (רוצה לומר גם חברות ענק), יותר כחברות תרופות מאשר טכנולוגיה לעניין הרווחים. הטכנולוגיה תתורגם לרווחים של ממש בחלוף שנים אלא שלהבדיל מפייסבוק שההון האמיתי שלה הוא DATA החברות בתחום מנסות להפיק רווחים ממוצרי קצה. זה יקרה, וזה יהיה מהפכני אבל זה יקח זמן ולמשקיעים בארה"ב מתחילה להיגמר הסבלנות.
בחזרה לת"א – זה לא הזמן לאבד את התמיכה מארה"ב. לא כשאיננו יודעים האם הלילה הוא – הוא הלילה וזה מרחיק משקיעים כי מי רוצה ללכת לישון ולקום עם בורסה שרושמת תנועה של 5%. כאן גם המקום להזכיר כי סימון וי מצד איראן ולילה יירוטים מוצלח כבאפריל והבורסה תגיב בשעטה (שוב, לא מוצדקת אבל זה הציבור) ולכן אנו רואים תמחורי אופציות דרמטיים עם פרמיות 150 נקודות לכיוון. להוציא השבוע שלאחר ה 7.10 לא ראינו משהו דומה לא מאז ולא בשנתיים שקדמו לכך.
סטיה מעל 30 לא נמחקת ברגע, וגם אם ראינו דעיכה במהלך היום (ראשון) היא עודנה בלימה למגמת עליה. זה יותר ימים ירוקים שמתקנים עם עליה של עד 1% ורושמים תיקון מטה לבסיס בהמתנה.
דוקא תרחיש מפולת בעקבות מלחמה לא על הפרק. הנהלת הבורסה וההתחכמויות של ראשיה יעדיפו לסגור המסחר ביום או יומיים הראשונים של מתקפה אזורית ממשית, מאשר להסתכן בירידה של 10%. זו כבר תיגע בפנסיה וגמל והסיפור יהיה אחר ולכן מי שמצוי כעת בשוק וחושב שיתעורר לבוקר של 12% גאפ – שוגה. זה אפשרי אבל הבורסה תמנע זאת בשל קשקוש על חוסר בכח אדם, חשש מפריצות סייבר או וואטאבר.
מניות ומגזרים
מיקרוסופט – שינוי המלצה ! תשואה של 82% בשנה וחצי היא מעל כל המדדים, והיינו מהראשונים שהבינו ש OPENAI תעשה למיקרוסופט פלאים. יחד עם זאת, התמחור כעת בועתי ומגלם סביבות ה 10 מיליארד דולר תוספת הכנסות מדי שנה +15% צמיחה משוערת לתחום ה AI בלבד. זה לא הרבה, זה לא המון זה דמיוני ולכן אנו מצפים שהמניה תאבד גובה ובהתאם שינוי ההמלצה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי פתחנו אסטרטגיה שניה לאוגוסט לאחר סגירת הראשונה ביממה ובתשואה של 25% - אוגוסט 2. מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט