בסקירה האחרונה הערכנו כי "אין לנו סיבה לצפות לבריחה למי מהכיוונים" וקרוב לודאי שהשדוש ישאר עימנו. השבוע החולף הדגים עד כמה הערכה זו מדויקת עם ימים סותרים בעקביות בין עליה של כ 1% לירידה זהה וחוזר חלילה. לא משהו שלא ראינו בשבועות האחרונים אבל אם ניזכר לרגע כי מעבר לים היה לא מעט רעש שלילי אזי מדובר בהחלט על תעודת כבוד לשוק המקומי (האופורי).
זה היה שבוע של מה שלא היה – לא היתה הסלמה בטחונית, לא היה מאקרו בעייתי ובעיקר לא היתה שביתה. להיכנס לשביתה שלא יודעים כמה זמן תיארך הלחיץ את השוק שלא לדבר על שביתה בבורסה. מרגע שהתבהר כי לא רק שלא מדובר על יום בודד אלא מספר שעות השתחררה אנחת רווחה ירוקה בשווקים, ולא פחות חשוב מכך – הוסר לחלוטין החשש גם משביתה עתידית. ההסתדרות פעלה בטפשות, באימפולסיביות ובעיקר בניגוד לחוק והגם שהכוונה חשובה מעין כמותה לא זו הדרך.
מבחינת הציבור גיוס ממוצע של 70 מליון ₪ ביום הוא במחזורים הנוכחיים כ 4-5 נקודות מדד. זה מספיק בשביל להתמודד עם חוזים שליליים קלות, ובמידה רבה גם להציג תשואת יתר. העניין הוא שזה לא רק הגיוס אלא בעיקר היעדר פאניקה רבתי בשוק המקומי – ניקח כדוגמה את המסחר היום (ראשון) עם ירידות של 1.5%. לא ירידה זניחה, פוטנציאל המשך נפיץ מעבר לים, והמחזור בכללותו עומד על פחות מ 650 מליון ₪. לא רק שזה מחזור נמוך ליום ירידה עמוקה זה אפילו מחזור נמוך ליום מסחר ראשון קלאסי ללמדנו כי אין כל פאניקה בזירה המקומית.
זה נכון גם מצד סטית התקן – ירידה עמוקה ועליה כה זניחה עד כי בגדר סטית תקן. יש כרגע למשקיעים בת"א בטחון שיא שלא ברור מה מקורו אבל עובדתית השוק אינו יכול לקרוס אלא בעקביות שלילית מכיוון ניו יורק שאותה אנו עדין לא רואים.
כן בצד המאקרו היה תיקון אלים מטה עם תחזית הצמיחה שעברה מ 1.9% לרמת 1.1% בלבד. ראו סקירות קודמות ותיוכחו כי גם שהצפי היה 2.4% תלשנו שערות ולא הבנו כיצד רואים באוצר הרבה מעבר לאחוז (ושניים) כשברור כי איש לא צפה באוצר התמשכות המלחמה עד תום השנה (לפחות?). לפיכך יש לקחת באותו ערבון מוגבל את תחזית הצמיחה ל 2025 ש"תוקנה" מרמת 4.6% לרמת 4.4%. זה לא תיקון וזו לא הערכה ריאלית כלל כי אם משאלת לב. אפילו נניח סיום המלחמה בסוף השנה הנוכחית, אין סיבה ממשית לריבאונד אותו חוזה האוצר מאחר והמשק יכנס לשיקום ומי שלא כבר כעת אינו מרגיש השלכות ישירות ו/או עקביות מהמצב הבטחוני.
בסופו של דבר יש כאן נתון צמיחה גרוע, מתאים יותר לאזורי מזרח אירופה או אסיה ולא מתאים למדינות מערב ולא בטוח שהסיפור הוא (רק) המלחמה. ישנה בריחת כספים, האטה בקצב הפקדונות, עוד הורדת דירוג קרובה, מהפכה משפטית שחוזרת וכן הלאה. המלחמה בודאי מכבידה אבל זריקת האשמה של הממשלה על המצב הבטחוני בלבד היא זריית חול. אנו ניצבים בפני תקופה קשה למשק שלא התחלנו לגרדה ולמעשה היא ממוסכת "בזכות" המלחמה ולא להיפך. כך לדוגמה כשהשכר החודשי מזנק ואחוז הבטלה צולל זה לא משום היקפי תעסוקה ושיפור תנאי העסקה אלא בגלל היקף המילואים שמושך את השכר מעלה ולא מגלם את השכר המקביל באזרחות.
על רקע דברים אלו ציינו בסקירות האחרונות כי ירידה לסביבות 3.67 היא הזדמנות לונג אלימה בדולר/שקל ואכן האמריקני רשם התחזקות נאה. זה איין ואפס לעומת הפוטנציאל וריצה אל עבר 3.8 לה אנו ממתינים ומעריכים, שכן בסופו של דבר האטה אמריקנית היא קטליזטור להתחזקות הדולר ולכן אנו מצפים במקביל גם למהלך אל עבר 1.05 וגם זאת ניתן לסחור מצד משקיעי המט"ח.
האם באמת ארה"ב בדרך למיתון ולכן רשמו השבוע את השבוע הקשה מזה חצי שנה? לא. השוק מגזים ומתמחר האטה על סמך נתון תעסוקה מאכזב. 142 אלף זה לא 161 אלף אבל חשוב לזכור (א) זה יכול להוביל את הפד להורדת מחצית האחוז כפי שהערכנו כבר לפני חודשיים ולא רבע אחוז ו(ב) אחוז האבטלה ירד ל 4.2%.
השוק האמריקני בועתי אבל לא מכאן תגיע הרעה ולא מכאן תיפתח המפולת. אנו לא עדים לשינוי מגמה אלא למימוש רווחים אגרסיבי. באופן חד משמעי וזועק העצבנות בשוק הולכת ומטפסת, וכבר איננו רואים ירוק עקבי אלא תנודתיות גבוהה אבל זה בעיקר סיפור הטכנולוגיות וליתר דיוק מניות ה AI. לא במקרה עברנו לשורט על אנבידיה במהלך שנראה כתלוש לפני מספר חודשים אבל עובדתית המשקיעים תימחרו מהפכה וסברו כי זו תבוא לידי ביטוי גם ברווחים.
כרגע זה לא המצב ואנו רואים דוקא האטה בביקושי השבבים מתוך הגיון פנימי של חברות לפיהן כבר כעת אינן מנצלות מלוא היכולת + לא מצליחות לייצר רווח אז אין באמת סיבה להוסיף ולהשתדרג כל העת (ראו שבבי האייפון החדש).
המהלך השלילי מעבר לים טרם מוצה אבל הוא קרוב ליציבות לכל הפחות. המחירים נוראיים, בועתיים, מגוחכים ממש אבל אין מפולת מעבר לפינה כשהפד צפוי "להפתיע" ולהוריד מחצית האחוז, וזה פשוט לא הולך יד ביד עם תשואת אגח דועכת שמהווה אלטרנטיבה לכאורה לשוק המניות אך בפועל מאבדת אטרקטיביות.
היכן הסיכון אם כן לשוק המקומי? המהפכה המשפטית חוזרת ובגדול ואנו לא בהערכה או בתרחישים עתידים – בג"צ חייב את לוין למנות נשיא לעליון. לוין לא מקבל את זה. מה עושים עכשיו? זו התנגשות שבשקט ובחסות המלחמה התגנבה ולפתע הגיעה לנקודת פיצוץ מאחר ולמען האמת גם אם נניח ובגצ יורה למשטרה לאכוף את ההחלטה, אנו מתקשים לראות כיצד זה קורה ומשם קצרה הדרך מצד משקיעים ובפרט משקיעים זרים לראות בישראל רפובליקת בננות ולהמשיך להדיר רגליהם ולמשוך מה שעוד שרד את חוסר היציבות הביטחונית והשלטונית.
מניות ומגזרים
ורידיס – המלצת קניה ! למה המשקיעים החליטו בימי המסחר האחרונים לזרוק את המניה זה לא ברור אבל החברה מציגה שיפור בתחום הלא באמת סקסי של מחזור, והיא זוכה להזרמת כספים בשל מיתוג ונראות ציבורית ומגמה זו אינה צפויה להיפסק אלא דוקא לגדול. מתאימה לטווח ארוך אלא אם תתקן במהירות הירידה החדה כאמור.
אלומיניום – שינוי המלצה ! 17% תשואה הם לא עניין פעוט ועדין לצערנו הזהב התעורר ומשך את כל תשומת הלב בסחורות. הכסף והנחושת הצטרפו והאלומיניום לא זוכה להייפ הראוי ולכן בשלב זה אין עוד דיסקאונט ואנו נממש.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- בימים הקרובים תיפתח אסטרטגית נגזרים חדשה – אסטרטגית ספטמבר. מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
