שבוע של ירידות מינוריות תם לו באחד העם, כשבסיכומו של שבוע המדד הוסיף לדשדש, ולא חידש רבות. יחד עם זאת, השבוע אופיין בעלית מפלס העצבנות בקרב הסוחרים, דבר שמצא ביטויו בסטיית תקן שעלתה לרמת 16%, כמו גם למחזורי מסחר גדולים מהממוצע בחודש האחרון, ועליה דרמטית במחזורי תעודות השורט. מנגד, היות והעיניים מופנות כל העת לדוד סם, הרי שבשלב זה ניכר כי אין באופק ירידות תלולות, ולכן המדדים כאן אולי צפויים להמשיך ולתקן קלות אך בוודאי שבימים הקרובים אין חששי ממשי לקריסה, ובפרט על רקע תיקון צפוי באירופה.
מעניין מאוד לציין, כי בעוד המעוף רושם שבועיים של ירידות וול סטריט מסכמת שמונה שבועות רצופים של עליה, וניכר כי המגמה אותה הערנו זה מכבר בדבר ניתוק הקורלציה הולכת ובאה לידי ביטוי.
השבוע אנו בשבוע פקיעה, ובהחלט ניתן לסכם את החודש הנוכחי כאחד החודשים הטובים ביעותר עבור השחקנים והכותבים בשנים האחרונות. החודש, שהחל בכתיבת אוכף על רמת 1210 הנקודות, החל בירידות בימים הראשונים של החודש והמשיך בדשדוש מוחלט ברמה זו. כתוצאה מזה, הכותבים מיהרו לממש רווחים גדולים, עברו לשוקת/אוכף קטום, וכעת מושכים את הרווח עד הקצה עם גבולות פקיעה קרובים ביותר לסטרייק. הגבול התחתון האופטימאלי הינו ברמת 1200 הנקודות, ואילו העליון ברמת 1225 הנקודות – אך יש לזכור, כי התקבול בגין הכתיבות עצמן כבר הוכיח עצמו ולכן השאלה החודש אינה אם רווח אלא כמה רווח.
בהתאם לפוזיציה, ובמידה והמדד לא ירשום תנודה חריפה לאחד הכיוונים, הרי שהפקיעה צפויה להיות נוחה ובסבירות גבוהה שאף לא נראה גלגול מוקדם, שכן החודש זה מיותר. צריך לזכור שמדובר גם בחודש מלא שחיקה בשל אורכו, וכמובן בשל ימי החג.
מבחינת שבירת 1200 הנקודות מטה, הרי שהדבר חסר משמעות לחלוטין והמספר הזה מלבד היותו נעים לעין מושפע מהמגמה העולמית-אמריקנית. דומה הדבר לשבירת השיא שהיא בעיני התקשורת בלבד מהותית, אך זהו מספר כשאר המספרים ולא מעבר לכך.
ברמת המאקרו, הלמ"ס סיפק נתונים רלוונטיים רבים השבוע וביניהם שיעור הבלתי מועסקים במשק לפברואר, שנותר על 7.3%. כבחודש החולף לא ניתן להקיש מנתון זה לחיוב או שלילה, אך אם נבחנו בפריזמה רחבה יותר הרי שמרבית המדינות מציגות בחודשים האחרונים דשדוש בנתוני האבטלה, כך שישראל בהחלט לא חריגה בנוף.
אם בבשורה זו ניתן לראות גם פן חיובי, הרי שלא כך הם פני הדברים ביחס לנתון הצמיחה: הלמ"ס עדכנה מטה את נתון הצמיחה ל 4.8%. כחלק מנתון זה התוצר העסקי עלה ברבעון הרביעי של 2009 ב 5% בחישוב שנתי, ואין ספק שהוא מרכיב בולט בצמיחה אשתקד. אלמלא התוצר העסקי המטה את המשקולת בצורה בולטת, סביר שהנתון היה מציג ירידה משמעותית אף יותר, ולכן חשוב להתמקד בנתון זה בהערכת 2010 כולה לנוכח משקלו אשתקד.
בנק ישראל הצטרף השבוע לשאר עמיתיו בעולם (אם כי בצורה צנועה יותר) ושדרג את תחזית הצמיחה ל2010 ל 3.7%. התחזית הקודמת עמדה על 3.5%, ואין ספק שלבורסה ולתחושת העושר בשנה האחרונה תפקיד מרכזי בתמונה. ראוי גם לציין, כי תחזיות הבנקים בעולם מעריכות כי ישראל תצמח אף מעבר ל 4%, ולכן תחזית זו נחשבת שמרנית למדי וכקלה להשגה. מעיון בדו"ח בנק ישראל, ניתן להסיק גי השינויים הבולטים שהובילו לשדרוג התחזית הינם עליה בתוצר העסקי (לרמה של 4.3%), כמו גם עליה בצריכה הפרטית. בסעיף זה הייתי רוצה להתמקד מעט, ולהערכתי הוא אינו מבוסס דיו, היות וההערכות מתקיימות כעת, בסביבת ריבית אפס. העליה בצריכה הפרטית במקביל לעליה בשיעור הריבית שכבר החלה, הינה צעד נדיר למדי, ולכן עליה אולי כן אך שיעור העליה שהעריך הבנק נאיבי למדי. מבחינה היסטורית בנק ישראל כמעט ואינו מזגזג, וזו גם הסיבה להערכות סולידיות שקל לעמוד בהן, אך חשוב לעקוב אחר השינוי במרכיבים הפנימיים במדד המלמדים יותר מאשר המספר הסופי האבסולוטי.
ואם בבנק ישראל עסקינן, כמובן שפעם נוספת הצהרתו הנחרצת של פישר כי "זה לא הזמן להפסיק את רכישות הדולרים", עומדת בניגוד לדעת כל מומחי העולם ומציבה את ישראל בפני סכנה אמיתית של עודף יתרות. כמנהגי, לא אפרט על כך אך הנחרצות של פישר מלמדת כי יש לו גיבוי ממשרד האוצר (פישר רשאי להחליט על רכישה אך משרד האוצר קובע את התקרה), ובהחלט היעדר "מבוגר אחראי" נוסף עלול, ולהערכתי אף יהיה, לרועץ.
כחלק מנקודת המטבע כמובן שבמרכז השבוע עומדת החלטת הריבית בשני. בניגוד להערכות קודמות בהן הסבירות להעלאת הריבית היתה גבוהה יחסית, הרי שהפעם לדעתי הנגיד ימתין ויבצע הפסקה ברצף ההעלאות בכדי לבחון את המצב הקים חודש נוסף. אין ספק שעליה של רבע האחוז הינה מתבקשת והכרחית לחלוטין, אך במלחמת הנגיד השניה, שער החליפין, יצירת פער כה גבוה צפויה כבר להוביל ליסוף משמעותי מבעבר, ולכן ההערכה כי הפעם הנגיד ימתין.
הדולר, כפי שהערכנו בסקירה האחרונה, רשם התחזקות קלה מול השקל אך לא מעבר לדשדוש המאפיין את החודשים האחרונים. האירו אף הוא לא הציג מהלך מהותי, ונדמה כי לעת עתה הרמה הנוכחית תישמר בשבועות הקרובים.
שוק הסחורות, כפי שהערכנו, רשם בסיכומו של שבוע ירידות אך עדיין נותר איתן ולא אלו הירידות אליהן כיוונו. מכיון שכך, פוזיצית השורט נותרת בעינה, אע"פ שאם לשפוט עפ"י סטיות התקן של הסחורות, השוק אינו צפוי לרשום השבוע שום מהלך דרמטי.
אירופה רעדה מעט השבוע, פעם נוספת בעקבות משבר יוון, וזאת לאחר שהאיחוד האירופי צפה כי הגרעון התקציבי של יוון יעלה מעל 14%. תמיד מעניין לראות התנהלות שוק בתקופה אופורית, שהיר ברור כי סאגת יוון רחוקה מהלסתיים, ולכן העליות הקיצוניות בעקבות מציאת "פתרון" אין להן אחיזה במציאות, ומנגד הירידות התלולות בעקבות נתונים "מפתיעים" אף הן מיותרות. אירופה לא צפויה לרשום התאוששות אמיתית השנה, פשוט משום שמרבית המדינות סובלות מגרעון עמוק, אבטלה קשה, ומטבע נחלש. כל אלה יכבידו על הכלכלה וכל זינוק/צניחה במדדים, בעיקרם פסיכולוגים, ולכן מוטב למשקיעי הטווח האארך לראות את התמונה המלאה.
בארה"ב, מדד המחירים ליצרן איכזב ובגדול, וכפי שהסברתי בנוגע לתחזית הצמיחה של בנק ישראל כך גם הפעם צריך לפרוט את מרכיבי המדד בכדי לקבל תמונה נאמנה. תחזית האנליסטים עמדה על עליה של 0.4%, בעוד המדד זינק ב 0.7% - זינוק משמעותי ומאכזב בפני עצמו, אך עיון בנתונים הציג תמונה קשה הרבה יותר: זינוק במחירי המזון הסיטונאי שעלו כ-2.4% במארס, העלייה הגבוהה זה 26 שנים, כשמחירי הירקות שבור שיא של 16 שנים כשעלו בכ-50%.
על רקע הדברים הללו גובר החשש בקרב המשקיעים כי ברננקי לא יוכל להמתין עוד זמן רב בטרם העלאת הריבית וכבר כעת עולים קולות מבית כי יש להעלות את הריבית במועד הקרוב. הסבירות שמהלך זה יתרחש הינה נמוכה עד אפסית, ובפרט על רקע ההצהרות האחרונות של הנגיד, אך אם עד כה העריכו כי הריבית תיוותר על כנה במשך כל השנה, הרי שכעת רבים מסמנים את חודש ספטמבר כחודש המאוחר ביותר בו יאלץ הנגיד להעלות את הריבית.
דווקא שוק הנדלן מיסך מעט מהנתון העגום עת נתון מכירות הבתים הקיימים בארה"ב עלה בחודש מרץ מעל לתחזיות: הנתון רשם עלייה של 6.8% לרמה שנתית מתואמת של 5.35 מיליון, זאת לעומת קונצנזוס האנליסטים שעמד על עלייה לרמה של 5.2 מיליון.
הנתון בהחלט מפתיע, ובפרט על רקע הנתונים המאכזבים האחרונים משוק הנדלן, ובמידה וגם בחודש הבא רמה זו תישמר הרי שחלק ממניות הנדלן האמריקניות יכולות להיהפך שוב לאטרקטיביות.
סיבה נוספת לשורה האחרונה הינה נתון מכירות הבתים החדשים שרשם את הזינוק החד ביותר מאז 1963 עם עלייה של 27%, והגיע לרמה עונתית מתואמת של 411 אלף בתים לעומת צפי האנליסטים אשר חזו כי קצב המכירות יעמוד על 330 בתים חדשים.
כמובן שקיים עיוות בנתון היות וחלק מרכזי בשיפור נובע מתמריצי הממשלה, ועדיין מדובר בנתון מרשים למדי יכול להאט את שחיקת מחירי הבתים.
דווקא נתון ההזמנות למוצרים בני קיימה, שרשם ירידה של 1.3% במרץ, פחות מהותי מכפי שהתפרש ע"י המשקיעים היות והנתון כולו עוות כתוצאה מירידה בפקטור מרכזי שכבר הוזכר כאן לא פעם, והוא הזמנות מטוסים חדשים. בניכוי נתון זה המדד הציג יציבות, ומכיוון משובר על אירוע נקודתי (הצפוי להימשך ככל הנראה עמוק לחודש הבא), אין לקחתו כפשוטו.
אם כן, השבוע לא הוסיף מידע רב למשקיעים, ובישראל כבארה"ב, סה"כ מגמת הדשדוש נמשכה. יחד עם זאת, מתוך שלל נתונים השבוע, שניים צפויים לעמוד במרכז הבמה, כשכשלון אחד מהם עלול להוביל לירידות תלולות. הנתון הראשון, המתפרסם בשלישי הינו אמון הצרכנים לחודש אפריל. הנתון עמד במרץ על 52.5 נקודות, וצפוי עפ"י הקונצנזוס לרשום עליה לרמת 55 הנקודות. כל דריכה במקום תתפרש כסימן מבשר רעות, והמדדים בהחלט לא יוכלו להתעלם מכך. בהמשך השבוע, בחמישי, יתפרסם הדו"ח השבועי לתביעות הראשוניות לדמי האבטלה אליו רבים נושאים עיניים. הצפי הוא כי תחול ירידה לרמת 450 אלף תביעות (רמה נוכחית 480), כשכאן האנליסטים מאוד חלוקים והסקאלה נעה מתוספת של 100 אלף ועד גריעה של 100 אלף. בעקבות כך, יש להמתין ולא למהר ולבצע פעולות בימים הקרובים, שכן שני הנתונים הללו מהותיים פי כמה מעונת הדוחות המעבירה הילוך השבוע, וללא נתונים חזקים תתקשה וול-סטריט לשמור על שבוע חיובי נוסף.
מניות ומגזרים
אפלייד מטיריאלס – חברה המלווה אותנו תקופה ארוכה במיוחד (6/12/0, וכעת לאחר 45% תשואה יש למוכרה. החברה מאבדת בעלי עניין בקצב, ואע"פ שזה טרם ניכר בתשואה הרי שמוטב להקדים תרופה למכה. זוהי אינה חברה "מזנקת" אלא התאימה כאחזקת עוגן, וכעת כשחברות רבות וגדולות מציגות תשואות נאות אין סיבה להחזיקה.
פטרוכימיים אג"ח ד' – אג"ח שנרכש בתאריך (16/8/09), והציג תשואה פנטסטית מיום הרכישה. בשלב זה המרווח אינו מגלם נאמנה את הסיכון, ומכיוון שעסקינן באג"חים שאינם לפדיון הרי שמוטב לממש.
קומטאץ' (דואלית – CTCH) – מניה המציגה עליה איטית ועקבית בדיוק כפי שמשקיעים מחפשים. החברה העוסקת בעיקר באבטחת רשתות יותר מהכפילה את שורת הרווח הנקי, ותחזיות שהנפיקה בשבועות האחרונים מאשררים זאת היטב. מתאימה לכל טווח.
• בנוגע לשאר המניות והמגזרים אין שינוי בהערכה.
• את אסטרטגיית האופציות ניתן למצוא תחת פורום אופציות אפריל.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
