השבוע החולף היה סוער מהרגיל, עם תנועה תוך שבועית חדה, לצד נדנדה תוך יומית. בסה"כ ניתן לסכם ולומר כי המדד מוסיף להיסחר ברמת המחירים הנוכחית סביב 1060-1100, כשהסנטימנט מסוף השבוע צפוי לתמוך בשבירת רמה זו. מאידך, צפויה התערבות מסיבית מצד השחקנים עם קרבה לרמת 1120 הנקודות, ולכן לא יהיה די בעליות מתונות בארה"ב אלא קיים צורך במיני- ראלי שיתמוך בנ"ל, שאחרת הדבר לא יתקיים.
מצד הכותבים, השחיקה תורמת את חלקה לרווח, ובפרט לאור הסטיה שירדה לסביבות 20%. בחודשים האחרונים הפער בינינו לבין העולם ברמת הסטיה הואא למעלה מ 50%, ונדמה כי סגירת הפערים ע"י מי מהצדדים צפויה להוסיף ולהתעכב. הדבר משתקף נאמנה בדשדוש המדד, כשמהלך דרמטי לאחד הצדדים אינו צפוי בימים הקרובים.
מרבית הכתיבות מצויות כעת על נקודת ה 1100, כתיבות שהניבו בתחילת החודש למעלה מ 5000 ₪, ולכן הן קרוב לודאי יכנסו לפקיעה ברווח. לעומתן, כתיבות מתקדמות מהמשך החודש, שרובן מרוכזות בגבול עליון סביב 1120-1130, צפויות לגרור התערבות בוטה במקרה בו המדד יוסיף לטפס.
הגבול התחתון קבל בחמישי חיזוק רציני, עלה לרמת 1060 הנקודות, וצפוי להישאר ברמה זו במקרה דשדוש או ירידה מתונה. החשש הוא מאירוע בטחוני נוסף ,העלול לטרוף את הקלפים ולכן מרחק הבטחון החודש גבוה מהרגיל. מעברל כך, הדברים מתנהלים בצרה מדודה למדי, והכתיבות המגיעות הצהרים למעל חצי מליון פוזיציות כתובות, מגלמות היטב את הבטחון כי נמשיך לשהות ברמות אלה.
בנק ישראל הודיע השבוע כי העליה המהירה בהיקף החוב של מדינות מעיבה על המשך הצמיחה בכלכלה הישראלית. לא משהו מפתיע במיוחד, אך עומד בסתירה הלערכות שפרסם הבנק לפני חודש בלבד, כשגם אז המשבר היה גלוי באותה מידה. מתקבל הרושם כי תחזית הצמיחה שהציג בנק ישראל אופטימית מידי, ולכן כעת מנסים בבנק למצוא את ההצדקות לתיקון התחזית. לעומת הבנק שבינתיים לא הוציא תיקון לצפי, משרד האוצר עשה נכון ולא המתין עת הנמיך את תחזית הצמיחה של ישראל בשנתיים הקרובות בשתי עשיריות, ל 3.6% (2010), 3.8% (2011). זוהי צמיחה בהחלט ריאלית, לפחות עבור השנה הקרובה, העתידה להוסיף ולמקם את ישראל דרגה אחת מעל המדינות במעגל השני של המשבר.
בבורסה המקומית, הציבור המשיך להתבצר אך עוד קודם לכן התמקדות בתופעה מקומית: רבים שמו לב כי פעמים רבות המסחר נותר ברמות הפתיחה, ורק בשעות הצהרים, סביב השעה 15, מתחילה תנועה לאחד הכיוונים. מכיוון שכך, המסחר התוך יומי פחות רלוונטי, וראוי לציין כי הדבר מתרחש גם במקרה בו החוזים נותרו על כנם או אף נעו בכיוון מנוגד לכיוון התנועה במדד. הסיבה לכך הינה הפעילות הגבוהה בחודש האחרון של הקרנות, לצד ירידה בהיקפי מחזורי המסחר. מרבית הציבור פועל כעת דרך קרנות, ואלו מגייסות/פודות רק בשעתיים האחרונות למסחר. לכך מתווספת הירידה במחזורי המסחר, המגיעה כעת לממוצע של מיליארד וחצי בלבד, ולכן "כוחן" של הקרנות גדול יותר ומורגש יותר. אין אפשרות להיערך מבעוד מועד ולדעת את סכום הכולל של הקרנות, אם לגיוס או לפדיון, אך בהחלט כדאי להמתין לשעה זו בטרם ביצוע פעולות העתידות לשפוך אור נוסף על דעת הציבור בזמן אמת.
ברמת הציבור, הפדיונות השבוע כמעט ונבלמו אך מוסיפים לראות את הגיוס הער של הקרנות הכספיות. בקרנות אלה התשואה בניכוי העמלות היא אפסית, ולכן הקרנות מהוות בעיקרן לא השקעה, כי אם פרוזדור בין יציאה מהבורסה כליל ובין חזרה לשוק המניות. קרנות אלו עד כדי כך משפיעות, עד ששבע מתוך עשר הקרנות שגייסו הכי הרבה במאי הן קרנות כספיות. מעבר לכך, הנתון המדהים הוא כי גם יתר שלוש הקרנות הנוספות הינן קרנות אג"ח, ולא קרנות מניתיות והדבר מבטא היטב את רחשי לב הציבור. העדיפות כרגע בקרב המשקיעים היא המתנה על הגדר, במקביל להשקעה מאוד ספקולטיבית במניות הנפט/גז, גם אם בסכומים קטנים מאוד מהסך הכולל של התיק. הדבר ניכר במחזורי המסחר, עת מניות יתר מגיעות למחזור כשל מנית טבע, והדבר הוא ראי של האמור לעיל.
בשוק המט"ח, לא חלו תמורות מהותיות ושני המטבעות לא ביצעו מהלך חד מול השקל. דוקא בצמד דולר-אירו נדמה כי צפוי לחול תיקון טכני, ולכן למשקיעי הטווח המיידי (ימים בלבד) מוטב לסגור פוזיצית השורט על האירו ולחדשה עם הגעה ל 1.24.
בשוק הסחורות הנפט לא בצע שום מהלך ונותר כמעט ללא שינוי, כשלעומתו הזהב הוסיף לטפס. עדין איני רואה כאן לונג חד-משמעי, ובפרט משום שאין מדובר יותר בראלי אלא בזחילה איטית מאוד. כמובן, שגם אין מקום להיכנס לפוזיצית שורט על המתכת, ולכן ההערכה היא כי יש להוסיף והלמתין בשלב זה.
באירופה, קרן המטבע העולמית יישרה קו עם בתי ההשקעות סביב הגלובוס, והודיעה כי הסיכונים לכלכלה העולמית עלו משמעותית. כבישראל, לרוב הודעה זו מקדימה את ההודעה בדבר הנמכת התחזית השנתית, ולכן יש לצפות בשבועות הקרובים למהלך מעין זה.
מנגד, נגיד הבנק המרכזי באירופה, גוף אותו ציינתי לא פעם כארכאי, העלה את תחזית הצמיחה ל 2010. התחזית החדשה גורסת צמיחה של 1%, לעומת 0.8% בהערכה הקודמת, אך מעניין מכך לראות את הסיבה: ההתאוששות לדברי טרישה לא תגיע מהכלכלה האירופאית אלא מהתאוששות הכלכלה העולמית. לצד הדברים הללו, עלינו לזכור כי טרישה מספק תמיכה אמיתית בדמות רכישת אג"ח ממשלתיות, בדגש על אגח יוון וספרד, ואלמלא רכישות אלה ספק אם האגחים היו ברמות הנוכחיות, או אף תקפות פרעון.
השבוע אף היתה החלטת ריבית בגוש האירו ובבריטניה, כשכצפוי בשני המקרים לא היה שינוי בריבית. להערכתי גם בחודשיים הקרובים לפחות, שתי הגופים אינם צפויים להעלות את הריבית עם דגש על בריטניה לא פחות מאירופה. בין השורות ניתן להבחין כי שוק הנדלן הבריטי חזר לקרטע בחודשים האחרונים, עת מחירי הבתים נפלו במהלך כל הרבעון החולף. מחירי הבתים ירדו ב0.2% במאי, והדבר הינו שינוי מגמה ברמה השנתית. מכיוון שכך, לצד כל האינדיקטורים ולמעוניינים לבצע גידור מלא יש להיכנס לפוזיצית לונג על ארה"ב, המסמלת את מגמת ההתאוששות ופוזיצית שורט על בריטניה הצפויה להניב תשואת חסר ביחס למדדי העולם.
באסיה, סך ההשקעות הזרות עלה ב-27.5% בחודש שעבר ל-8.13 מיליארד דולר. הנתון המדהים הוא אף יותר מכפי מתחזיות האנליסטים, שצפו כי ההשקעות יעלו ב-23.2% "בלבד". נתון זה מביא את הכלכלה הסינית לצפי צמיחה של כ 10% בשנת 2010, נתון שאין לו אח ורע בעולם, ובפרט כשמרבית המדינות יסתפקו בצמיחה חיובית כלשהי. נדמה כי כעת סלולה דרכו של הממשל להעלאת הריבית, וכי גם במועד הקרוב יעשה כן, במטרה לקרר את הראלי הסיני.
בארה"ב, רמת החוב הלאומית הגיעה ל 13 טריליון דולר, והצפי הוא כי עד שנת 2015 החוב יאמיר לכדי 20 טריליון דולר. לאמריקנים אין מנוס מאימוץ "תכנית צנע" ברוח התכניות באירופה, שאחרת דירוג החוב המתוח עד תום בודאות ירד. כבר כעת עולים קולות רבים בנושא, אך העניין נדחה מהפרק בשל השפל הפופולארי אליו נקלע אובמה, והרצון שלו להשקיט את הטענות והכעסים המופנים כלפיו.
ברמת המאקרו ספר הבז' הנותן אינדיקציה מצוינת למצב הכלכלה סיכם הדברים בצורה פשוטה:התאוששות קיימת, אך היא מתונה ואיטית מכפי שהעריכו. בכל אחד מהנתונים הוצגה עליה קלה בלבד, עם מעין כוכבית כי בסה"כ אין הדברים כפי שהעריכו בתחילה. הדבר תואם את ציפיות השוק, שהעריך נכון כי ארה"ב תסבול מעבר לבעיות הפנימיות גם מהשמבר האירופאי, אך אני דוקא רואה את חצי הכוס המלאה כי ארה"ב עודנה מתאוששת. הדבר יחסית מפתיע, ולהערכתי הקצב יואט אף יותר ברבעון הנוכחי, ובהחלט צפוי כי אף נראה היפוך מגמה.
אחת הסיבות המרכזיות לכך שהכלכלה עודנה מתקשה היא שוק העבודה, שרחוק מלהשביע רצון. מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ירד ב 3000 תביעות בלבד בשבוע החולף, כשהצפי היה פי כמה וכמה גבוה יותר. חמור מכך, הממוצע הארבע שבועי, ממנו גוזרים את המגמה עלה ב 2500 תביעות והדבר בהחלט מאותת כי אחוז האבטלה, גם ללא פיטורי סקר האוכלוסין הגדול אליו התיחסתי בסקירה אחרונה, צפוי לעלות.
מנגד, הנתון החיובי של השבוע הוא ללא ספק סנטימנט הצרכנים, שהפתיע עת הציג עליה לרמה של 75.5, לעומת צפי קריאה של 74 בלבד. הדבר עודד את המשקיעים כי הצריכה תימשך על אף סביבת המאקרו הקשה, ותמך בעליה בבורסות שחיפשה הצדקה טכנית לכך.
בסה"כ, וול-סטריט מסכמת שבוע חיובי אף כפי שנסקר לעיל לא היה נתון כלשהו שהעיד על שינוי מגמה. הסיכום החיובי הוא כתוצאה מהיעדר חדשות שליליות, ובסביבת ריבית אפסית לעיתים די בכך בכדי לרשום תיקון נקודתי. אין בדברים אלה לתמוך בשינוי מגמה, והמגמה עודנה ירידות, אך בהחלט הירידה בציפיות האינפלציה עליה דיווח הפד, תומכת בהמשך הותרת הריבית על כנה, דבר המעכב ירידות, ובזמנים בהן אין חדשות שליליות אף תומך במדדים.
מניות ומגזרים
עזריאלי קבוצה – חברה יציבה, עם נזילות, וכל הפרמטרים המוחלטים להצליח. יחד עם זאת, מחיר ההנפקה גבוה מידי, ואיני שותף לדעה בשוק ולהערכות הדיסקאונט ! ניתן ואף חובה לרכוש בעתיד את המניה לתיק המניות, אך אין כדאיות במחיר הנוכחי והוא משקף לקבוצה ביחס להון המונפק שווי פשוט גבוה מידי.
• בשאר המניות והמגזרים, אין שינוי בהערכה ובפרט שהמדד כמעט ולא נע השבוע.
• את סקירת האופציות ניתן למצוא תחת פורום אופציות יוני.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
