[center:2zjhtvf2]ציפיות הנגזרות משוק ההון[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]תחזית שלנו[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]אינפלציה בחודשים הקרובים[/right:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]0.8% ביולי, 0.3% באוגוסט[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]אינפלציה מצטברת של 12 המדדים הקרובים[/right:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2](עד מדד יוני 201) 3.8%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]אינפלציה עד מדד יולי 2011 (שיעור שנתי ממוצע([/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]3.4%[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]4.0%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]ריבית בנק ישראל בעוד 6 חודשים[/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]2.20% (עלייה של 0.45)[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]2.50%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]ריבית ה- Fed בעוד 6 חודשים[/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]0.25%[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]0.25%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]תשואת אג"ח ממשלת ישראל ל 10- שנים בעוד 6 חודשים[/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]4.57% (עלייה של 0.17)[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]5.0%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל 10- שנים בעוד 6 חודשים[/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]3.01% (עלייה של 0.19)[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]3.75%[/left:2zjhtvf2]
[right:2zjhtvf2]שער החליפין של הדולר בעוד 6 חודשים[/right:2zjhtvf2] [center:2zjhtvf2]3.78 ₪ (עלייה של 0.3%)[/center:2zjhtvf2] [left:2zjhtvf2]3.77 ₪[/left:2zjhtvf2]



ישראל
בנק ישראל פרסם בדוח האינפלציה עדכון לתחזיות. הבנק עדכן כלפי מעלה את תחזית
האינפלציה, עדכן כלפי מטה את תחזיות הריבית והותיר ללא שינוי את תחזית הצמיחה.
הבנק צופה כעת שהאינפלציה תסתכם ב 12- החודשים הקרובים ב 2.6- אחוזים (לעומת
צפי של 3.0 אחוזים בשוק ההון ו 3.2- אחוזים בקרב החזאים, על פי דיווח הבנק(,
וברבעון האחרון של 2011 תעמוד על 2.3 אחוזים (בתרחיש המרכזי). ריבית בנק ישראל
צפויה (על פי התרחיש המרכזי של תחזיות הבנק) לעלות בהדרגה ולעמוד ברבעון
האחרון של 2011 על 3.25 אחוזים.
להערכתנו, הצמיחה ב 2011- תהיה מעט נמוכה יותר מתחזיות הבנק, האינפלציה תעמוד
בעוד 12 חודשים על 3.7 אחוזים וברבעון האחרון של 2011 על כ 3- אחוזים, וריבית בנק
ישראל תעמוד ברבעון האחרון של 2011 על כ 3.5- אחוזים. לפי החישובים שלנו, שוק
ההון (העקום השקלי בשוק האג"ח) צופה שריבית בנק ישראל תעמוד ברבעון האחרון של
2011 על כ 2.75- אחוזים, כלומר הן התחזית שלנו 3.5) אחוזים) והן תחזית הבנק
3.25) אחוזים) גבוהות מהריבית הנגזרת מהעקום השקלי.
בקשר למחירי הדירות, בנק ישראל טוען שבעבר המחירים בפועל היו נמוכים מהמחירים
של שיווי משקל (על פי המודלים שלו) אולם בעקבות העלייה החדה במחירים בשנתיים
האחרונות רמת המחירים כיום קרובה למחירי שיווי משקל. אנחנו מסכימים להערכה זו.
בפרוטוקול החלטת הריבית האחרונה של בנק ישראל נמסר כי כל ארבעת חברי ההנהלה
המליצו לנגיד להעלות את הריבית.
הכנסות המדינה ממסים הסתכמו ביולי ב 13- מיליארד ₪, גבוה בהרבה מהצפי, ולאחר
הכנסות נמוכות בהרבה מהצפי בחודש יוני. הנתונים מקטינים במידה רבה את הסיכון
שהגירעון ב 2011- ו 2012- יחרוג בצורה משמעותית התכנון בתקציב המדינה 3) אחוזי
תוצר ב 2011- , 2 אחוזי תוצר ב-2012) כל זאת בהנחה שהכנסת אכן תאשר את התקציב
שאושר בממשלה, ללא שינויים משמעותיים.
נתוני שוק העבודה באפריל הצביעו על המשך יציבות במספר המשרות ובשכר הממוצע.
מספר משרות השכיר של עובדים ישראלים עלה בשיעור מזערי של 0.1 אחוז במאי
וב 3.3- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים. השכר הממוצע למשרת שכיר של ישראלים
נותר ללא שינוי במאי ועלה ב 4.3- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים (עליה של
אחוזים במונחים ריאליים(.
כניסות תיירים בדרך האוויר ירדו ב 2.5- אחוזים ביולי ועלו ב 12.5- אחוזים
ב 12- החודשים האחרונים.

ארה"ב
נתוני ההכנסה, הצריכה הפרטית והחיסכון של משקי הבית שפורסמו כללו עדכונים
משמעותיים ל 3- השנים הקודמות. שיעור החיסכון עודכן בצורה חדה כלפי מעלה:
ב 2007- שיעור החיסכון היה 2.1 אחוזים (לעומת 1.7 אחוזים באומדן הקודם). ב 2008-
שיעור החיסכון היה 4.1 אחוזים (לעומת 2.7 אחוזים באומדן הקודם). ב 2007- שיעור
החיסכון היה 5.9 אחוזים (לעומת 4.2 אחוזים באומדן הקודם). במאי 2010 שיעור
החיסכון היה 6.3 אחוזים (לעומת 4.0 אחוזים באומדן הקודם). ביוני 2010 עלה שיעור
החיסכון עוד יותר, ל 6.4- אחוזים.
המשמעות היא שבשנים האחרונות משקי הבית הגדילו מאד את שיעור החיסכון,
וההתאמה הנוספת שתידרש בעתיד קטנה הרבה יותר ממה שחשבנו. כתוצאה מכך,
הסיכון להאטה ניכרת בשיעור הצמיחה (ואפילו למיתון) בשנים הקרובות, שהוערך קודם
לכן כגבוה על רקע הצורך של משקי הבית להגדיל את שיעור החיסכון, נראה כעת פחות
מאיים. יחד עם זאת, הגורם האחר העלול להכביד על הצמיחה בשנים הקרובות –
גירעונות הענק של הממשלה – עדיין שריר וקיים.
נתוני התעסוקה המשיכו לאכזב. מספר המועסקים במגזר הלא-חקלאי פחת ב 131- אלף
ביולי ונתוני החודש הקודם עודכנו כלפי מטה. בניכוי השפעת העסקת מועסקים זמניים
במפקד הלאומי, מספר המועסקים גדל ב 12- אלף ביולי. בכך נמשכה המגמה של עלייה
מזערית במספר המועסקים, שאינה מספיק מהירה על מנת להפחית לאורך זמן את שיעור
האבטלה. שיעור האבטלה עמד ביולי על 9.5 אחוזים, בדומה לחודש קודם.
בעקבות הנתונים ירדה עוד יותר התשואה על אג"ח ממשלתיות, תוך דחייה נוספת במועד
הצפוי של תחילת העלאות הריבית על ידי ה- . Fed
מדד מנהלי הרכש (ISM) למגזר השירותים עלה ל 54.3- נקודות ביולי, לעומת הצפי
לירידה במדד.
גוש האירו
מדד מנהלי הרכש בגוש האירו עמד על 56.7 נקודות ביולי, בהתאם לצפי, כאשר נרשמה
שונות בין המדינות החברות בגוש האירו - עם עלייה גבוהה בגרמניה ובאיטליה בהשוואה
לשאר המדינות.
המכירות הקמעונאיות רשמו יציבות ביולי, מעל לצפי, כאשר נתוני החודש הקודם עודכנו
כלפי מעלה. ב 12- החודשים האחרונים המכירות הקמעונאיות עלו בשיערו מזערי של
0.4 אחוז.

מדד המחירים לצרכן 0.9%
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן )בעיקר מחירי שכירות( 3.2%
מדד מחירי דירות בבעלות הדיירים 1.6%
מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים 1.2%
מדד המחירים הסיטוניים שלתפוקת התעשייה )ללא דלקים( 0.5%


פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
.Fed ביום שלישי, 10 באוגוסט, תתפרסם בארה"ב החלטת הריבית של ה- • ביום חמישי, 12 באוגוסט, תפרסם הלמ"ס את נתוני סחר החוץ של ישראל. •
• ביום שישי, 12 באוגוסט, בגוש האירו יתפרסם האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון
השני של 2010 ובארה"ב יתפרסמו מדד המחירים לצרכן ונתוני המכירות
הקמעונאיות.
ביום ראשון, 15 באוגוסט, תפרסם הלמ"ס את מדדי המחירים לחודש יולי. • ביום שני, 16 באוגוסט, תפרסם הלמ"ס את האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון
. השני של 2010