ישראל
הצמיחה ברבעון השני של 2010 הפתיעה לטובה ועמדה על 4.7 אחוזים בשיעור שנתי על
פי האומדן הראשוני, לאחר צמיחה בשיעור של 3.6 אחוזים ברבעון הראשון.
גם הרכב הצמיחה ברבעון השני היה מרשים: התוצר העסקי גדל בשיעור של 6.0 אחוזים,
הצריכה הפרטית עלתה בשיעור של 8.7 אחוזים, ההשקעות בנכסים קבועים עלו בשיעור
של 10.9 אחוזים והיצוא (ללא יהלומים וחברות הזנק) גדל בשיעור של 18.3 אחוזים.
מדד המחירים לצרכן עלה ב 0.5- אחוז ביולי, פחות מהצפי, אולם מחירי הדירות המשיכו
לעלות בחדות. האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים מסתכמת ב - 1.8 אחוזים. ההפתעה
ברכיבי המדד (יחסית להערכות שלנו) הייתה בעיקר בסעיף ההלבשה וההנעלה, אשר
ירד ב 9.0- אחוזים, לעומת צפי לירידה מתונה יותר, ובסעיף הדיור (המייצג בעיקר מחירי
שכר דירה), אשר עלה ב 1.0- אחוז, פחות מהצפי. מחירי הדירות בבעלות הדיירים עלו
בחדות על פי הסקר האחרון ב 2.2- אחוזים וב 12- החודשים האחרונים הם עלו
ב 21- אחוזים.
נתוני סחר החוץ לחודש יולי היו מעודדים. יצוא הסחורות (ללא יהלומים, אוניות
ומטוסים, במונחים דולריים) עלה ב 6- אחוזים ביולי, וגם העלייה ביוני עודכנה
ל 6- אחוזים (לעומת אומדן קודם של 1 אחוז) היצוא עלה ב 31- אחוזים ב 12- החודשים
האחרונים. יבוא הסחורות (ללא יהלומים, אוניות ומטוסים, במונחים דולריים) עלה
ב 6- אחוזים ביולי וב 24- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים. הגירעון המסחרי (ללא
יהלומים, אוניות ומטוסים, במונחים דולריים) הסתכם בכ 0.6- מיליארד דולר, בדומה
לחודשים הקודמים.
הציפיות לאינפלציה, על פי חישובי בנק ישראל, הסתכמו בממוצע בין אמצע יולי לאמצע
אוגוסט ב 2.8- אחוזים לשנה הראשונה, 2.8 אחוזים לשנה השנייה ו 2.6- אחוזים לשנה
השלישית ואילך. כמות אמצעי התשלום גדלה ביולי ב 3.5- אחוזים, קצב הגידול הגבוה
ביותר מזה חודשים רבים. ב 12- החודשים האחרונים גדלו אמצעי התשלום ב 9.9- אחוזים.
להערכתנו, בנק ישראל לא יעלה את הריבית ב 23- באוגוסט, בין היתר על רקע נתוני מדד
המחירים, העלאת הריבית בחודש הקודם וסימני ההאטה בצמיחה בארה"ב. אולם,
הצמיחה המהירה ברבעון השני, השיפור בנתוני היצוא והעלייה החדה במחירי הדירות
מגדילים את ההסתברות להמשך העלאות הריבית בחודשים הקרובים.
ארה"ב
Fed ה- Fed שינה לנימה יותר פסימית את הצהרותיו לגבי מצב הכלכלה בארה"ב. ה- גם
הודיע שישוב לקנות אג"ח ממשלתיות. הוא יעשה זאת בסכומים קטנים יחסית, מבלי
להגדיל את סך המאזן שלו, על ידי מיחזור של סדרות אג"ח ממשלתיות ואג"ח משכנתאות
בבעלותו שמגיעות לפדיון. על פי הערכות, מדובר בכ 10- מיליארד דולר בחודש בממוצע.
שוק האג"ח הממשלתיות הגיב בעוצמה והתשואה ל - 10 שנים ירדה ל 2.59- אחוזים,
בהמשך לירידות בשבועות האחרונים.
להערכתנו, התשואות הארוכות (גם הריאליות וגם הנומינליות) בארה"ב, וכתוצאה מכך
גם תשואות האג"ח הארוכות בארץ, מגלמות תרחיש מאד פסימי של האטה משמעותית
ואף מיתון חוזר בכלכלה האמריקאית. נראה שתרחיש כזה פסימי הרבה יותר
מהתרחישים המגולמים במחירי המניות והסחורות. להערכתנו, תרחיש של מיתון חוזר
הוא אפשרי, אך בהסתברות נמוכה יחסית. לכן, רבים הסיכויים לעלייה בתשואות האג"ח
הארוכות, גם בארה"ב וגם בארץ.
מדד המחירים לצרכן עלה ב 0.1- אחוז והאינפלציה ב 12- החודשים האחרונים עמדה על
1.2 אחוזים. מדד הליבה עלה ב 0.13- אחוז ואינפלציית הליבה ב 12- החודשים האחרונים
עמדה על 0.9 אחוז, בהתאם לצפי.
המכירות הקמעונאיות עלו ב 0.4- אחוז ביולי וב 5.5- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים,
בדומה לצפי.