השבוע החולף היה בסימן חוסר העניין בשוק המקומי ואפס תנועה ברמה היומית. ממוצע התנועה היומי (גבוה-נמוך) עומד על 0.26% ביום דבר המוביל הסטיה לשפל חדש מדי שבוע. באופציות השבועיות הדבר עוד פחות מורגש יחסית בשל פעילות הסוחרים שרואים בכך אלטרנטיבה לאופציות הבינאריות אבל באופציות החודשיות המצב בכי רע: ביולי היינו ב 65% מהממוצע בשנה האחרונה שהוא ממילא ממוצע נמוך. באוגוסט אנו מעריכים שלא נעבור את ה 50% ואם כן יהיה זה באחוזים בודדים. מכאן נגזר שסטית התקן אינה צפויה לעבור את ה 10% כמעט בכל תרחיש להוציא ירידות חדות מעבר לים.
מבט לויקס האמריקני שסוגר ברצף הנמוך בהסטוריה מאותת כי גם בניו יורק אין לצפות למהלכים של ממש ובסה"כ הדברים מתנהלים על מי מנוחות. בסקירה האחרונה התיחסנו לכך שבטווח המיידי המדדים בארה"ב ירשמו עליה נקודתית של עוד כמה נקודות ואז יתקנו ואכן התיקון התרחש – לא באופן חד ביחס לסגירה היומית אבל בתנועות תוך יומיות מפתיעות למדי.
שני גורמים בכל זאת מובילים את שחקני המעוף להעריך באוגוסט גלישה לכיוון 1430 ולא עליה: הראשון, הססנות אמריקנית שתוביל למימוש קל. השני, צפי לירידה של 2-4% במדד הבנקים. מוסדיים רבים רוצים להגיע לספטמבר עם רכיב מזומן גדול יותר. ישנן הערכות כי המדד האמריקני ירשום קפיצה בחודש העוקב בין השאר בשל נסיגה מסוימת של הפד לאור נתוני מאקרו ואלו מעדיפים להקטין חשיפה מנייתית מקומית ומה טוב יותר ממדד הנסחר בשיא כל הזמנים ובמחירי בועה. גם אם המימוש יהיה נמוך יותר בהיקפו, קרוב לודאי בשל מחזורי המסחר, עדין אנו סבורים כי מדד הבנקים לא יתקדם ולכן עמידה במקום היא האופציה החיובית עבור החודש.
להבדיל, אם מביטים באפיק הקונצרני המצב הפוך לחלוטין. החגיגה נמשכת עם שיאים המובלים ע"י הקרנות המעורבות וסכומי עתק בלתי נתפסים שלא תופסים את עין בשל ההעדפה הסטורית של התקשורת לכסות מניות. 6.1 מיליארד ₪ גויסו ביולי ו 44 מיליארד ₪ מתחילת השנה. אלו סכומים בלתי נתפסים ברמות סיכון גבוהות במיוחד ובריבית נומינאלית ממוצעת של 1.85%. נומינאלית. אם היו מסבירים ללקוח הקצה המשמעות ספק רב אם בכלל היה שוקל להשקיע בריבית שכזו אלא שהזרימה לקרנות דוחפת סביבות 100 מליון ₪ ביום לאפיק הקונצרני. כיוון שאנו מדברים על קרנות מעורבות כ 20-50 מליון לערך גולש לאפיק המנייתי ואלו מבטיחים בהכרח שכל ירידה מעבר לים, תהא חדה ככל שתהא, תמצא כרית נוחה לנחות עליה בשוק המקומי.
בשוק המט"ח בנק ישראל פספס (כפי שהערכנו...) הזדמנות פז להוביל שורט סקוויז רגע לפקיעה בדולר/שקל. במקום זאת, ודווקא עת אנו מלחכים רמת 3.59 בחר הבנק להקטין היקף התערבות וקיבלנו תנועה מהירה לסביבות 3.55. מלבד העובדה שמדובר על תנועה מנוגדת (פעמיים ולשני הכיוונים) למגמה העולמית נדמה כי זו לבדה סיבה מספיק טובה לבצע שורט על המטבע המקומי. ההערכה עודנה המשך דשדוש בטווח 3.53-3.57 אבל אם עד כה ציפינו למעורבות בנק ישראל שתוביל לפריצה לאור המהלכים האחרונים עולה הסבירות דווקא לגלישה מטה.
בשוק הסחורות התחזקות הנפט הינה אירוע נקודתי – חדשותי שאין לנתחו כמהלך מתמשך. היינו כבר ב 43 והיינו כבר ב 50 ושני המקרים הרצועה לא נפרצה וכך אנו מצפים גם הפעם.
לעומת הנפט בזהב ישנה תנועה והיא מעניינת. העליה עצמה אינה מפתיעה – ציינו ברמת 1,200 כי זו לא תיפרץ ובוא תבוא תנועה מעלה התממשה אלא העוצמה במחזור. מחזור עליות, ולהבדיל מהנעשה בנפט, הגדול ב 30% ממחזור הירידה המשמעותי לסביבות הסטרייק שציינו.
באירופה אין מה להתיחס לשווקי המניות ביבשת או אפילו לנעשה בוול סטריט: הכל מתחיל ונגמר ביורו/דולר. כל עוד זה נסחר בסביבות 1.17 אין שום אפשרות לראות התקדמות אמיתית במדדים. רמת 1.18 תיפרץ בימים הקרובים ואז רמת 1.2 תעמוד על הפרק. זו לא הרמה האבסולוטית אלא המגמה החד- משמעית והמובהקת של המטבע לפיה איננו קרובים להיפוך. אנו כאמור כן מניחים רגיעה ותיקון קל של 1-3% אבל לאחריה המשיך עליה במטבע והיצוא האירופאי הולך וקורס לתוך עצמו. לזנק לשיא מאז המשבר דווקא כשהפד מעלה ריבית מעבר לים ודראגי ממטיר כסף מחדד הבעיה לפיה אין שום יכולת מוניטארית להתמודד עם העניין. אי לכך, התשואה ביבשת צפויה להיות בחסר מובהק אל מול הנעשה בארה"ב והערכתנו היתה ונותרה שבירת 12,000 הנקודות בדאקס. ירידה של 1-2% בניו יורק תסגור הסיפור אבל גם עמידה במקום תוביל לגלישה איטית מטה שבסופו של דבר תוביל לשבירה.
בארה"ב העצבנות הובילה לחציית ויקס 10% אלא שמכאן לא תגיע הישועה ואין לצפות לתנועה חדה – גם כעת בימים הקרובים ולאחר עצבנות בכוס תה המדדים עדין מרחק נגיעה משיא כל הזמנים ואין סכנה ממשית לתנועה מטה. הטרלול בבית הלבן של טרמאפ ואנשיו אמור היה להדאיג השווקים אבל כפי שציינו כאן לא פעם אם האמריקנים אינם מודאגים בודאי שאין סיבה לדאגה מקומית והם ממש לא מודאגים = שיא שבועי בגיוסי הקרנות בארבעת החודשים האחרונים משקף במידה רבה את יכולת השוק לספוג מהלומות.
הפד מצידו מאותת לשווקים כי קצב העלאת הריבית צפוי להתמתן מעט. ההחלטה הנוכחית להותרת הריבית על כנה היתה מתבקשת אבל המעניין הוא שהפד אותת על צמצום המאזן או במלים פשוטות צמצום תכנית התמריצים שהחלה במשבר 2008. 4.5 טריליון דולר באג"ח צפויים להתחיל לנזול לשוק החל מספטמבר והתשואות באג"ח נותרו באדישותן. זו אותה אדישות המאפיינת את כלל הנכסים והשווקים בעולם אלא שדוקא במקרה זה יש בסיס להשפעה של ממש מאחר והסינים צפויים לעקוב מקרוב מעצם היותם הנושה הגדול שלא ארה"ב. כיוון שיחסי ארה"ב-סין לא בשיאם בלשון המעטה צריכים המשקיעים להכניס עוד פקטור בעייתי למשוואה היכול לגרוע במשהו מפוטנציאל התשואה החיובית ולכן אולי ירידות חדות לבטח לא אבל גם שיאים חדשים ואפילו בשבריר האחוז.
מניות ומגזרים
שפיר הנדסה – המלצת קניה ! עם מומנטום לא מתווכחים וכרגע מבין המניות הגדולות זוהי המניה האגרסיבית ביותר בטריטוריה הירוקה. הכניסה החוזרת של מוסדיים מאותתת שהעניין צפוי להימשך עוד פרק זמן ולכן ראוי להצטרף למגמה במניה שמתאימה לכל טווח השקעה.
- ביתר המניות והמגזרים שאין שינוי המלצה.
- שימו לב כי נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה – אסטרטגית אוגוסט. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שימו לב כי האתר מקיים קורס נגזרים פרונטאלי אחרון לשנה הקרובה. לחצו למקומות האחרונים !
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
